华创证券-法兰泰克-603966-深度研究报告：打造起重应用新场景，打开成长空间-230309

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　　公司是国内领先的智能物料搬运设备制造和服务供应商。公司内生突破，在酿酒机器人及换电业务持续寻找起重应用新场景新市场；公司外延助力，先后收购欧洲特种起重机Voithcrane公司，以及国内水电缆索起重机龙头国电大力。公司提供的产品和服务广泛应用于先进装备制造、交通物流、造纸、能源电力、汽车船舶、金属加工、航空航天、白酒、新能源等多个专业领域，是国内领先的智能物料搬运设备供应商。
　　欧式起重机打造高端起重机国产制造和国产品牌。欧式起重机具有结构紧凑、运行平稳、自重减轻、高度降低、在运行过程中可降低能耗等突出优点，在国内门桥式起重机市场稳稳占据高端市场。随着制造业景气度上升，下游制造业固定资产投资增速预计回暖，将推动欧式起重机市场需求上行及份额进一步提升，公司作为国产高端欧式起重机龙头有望显著受益。另一方面，随着欧洲疫后复苏步伐加快，供应链逐步恢复，公司欧洲子公司Voithcrane业绩有望重拾上行势头；此外，公司子公司国电大力在国内水电站建设用缆索起重机领域具有领先的优势，参与过多个重点水电站建设项目，未来有望持续通过“一带一路”走向全球市场。
　　拓展起重应用新场景，拓宽公司成长天花板。2021年以来，公司酿酒机器人产品屡获订单，在酱香及浓香白酒等客户得到认可并形成示范效应，进一步丰富公司起重产品下游客户结构，完善产业布局，夯实公司在智能物料搬运行业的领先地位。公司酿酒机器人产品符合白酒行业产业升级趋势，具有显著先发优势。另一方面，公司设立子公司绿电湾，并与吉利子公司签订合作协议，加快布局新能源换电业务，积极推进产业协同与产品技术融合，有望成为公司业绩新增长极。
　　投资建议：制造业资本开支进入景气上行期，公司起重机产品在酿酒及换电等新应用场景落地，或将成为公司业绩新增长极。我们预计公司2022-2024年收入分别为17.6、23.4、28.4亿元；归母净利润分别为2.08、3.04、3.90亿元；EPS分别为0.69、1.01、1.30元，结合行业平均估值，给予2023年20倍PE，对应目标价为20.2元，目标空间30%，首次覆盖，给予“强推”评级。
　　风险提示：我国制造业复苏进度不及预期将显著影响起重机行业景气度；当前俄乌地缘政治冲突局势复杂，大宗原材料价格仍处较高水平，若继续上行或保持高位将一定程度影响公司产品毛利率及欧洲下游客户订单需求；公司产品在新兴白酒、换电产业拓展进度若不及预期，将影响公司未来成长性。