安信证券-平安银行-000001-平安银行2022年报点评：业绩实现平稳增长-230308

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　　事件：平安银行公布2022年年报，2022年营收增速为6.2%，拨备前利润增速7.4%，归母净利润增速为25.3%，业绩实现平稳增长，我们点评如下：
　　2022年四季度平安银行归母净利润增速为23%，主要受益于规模扩张、拨备计提压力同比明显减轻；而净息差同比小幅收窄、非息收入增速放缓、成本支出小幅上升是业绩增长的拖累因素。
　　1.规模保持平稳扩张。去年四季度，平安银行生息资产余额同比增速为8.9%，与2022Q3增速持平。从生息资产结构来看，贷款增速继续小幅放缓，主要是受疫情影响零售信贷增长较为缓慢，这与整个银行业的趋势基本一致，而对公信贷增速小幅提升，预计与去年四季度基建项目融资需求回升有一定关系。
　　2.净息差环比、同比均有所收窄。去年四季度，平安银行单季净息差为2.68%，环比下降10bp，同比下降6bp，对净利息收入增速有所拖累，具体来看：
　　①资产端收益率环比略有下行。去年四季度，平安银行单季生息资产收益率为4.78%，环比下降4bp，主要是贷款利率下行的影响，其中，对公贷款（不含贴现）利率环比上升13bp，连续两个季度逆势提升，预计主要受益于美联储持续加息，平安银行以美元计价的资产利率上升。零售信贷利率环比下降23bp，一方面，受市场利率下行的影响，普惠小微、消费信贷领域新发放贷款利率有所回落；另一方面，平安银行持续调整零售客户结构，加大对持证抵押等低风险业务和优质客群的信贷投放，提升优质资产占比，这部分贷款利率相对偏低。除了信贷之外，债券、同业资产利率稳中略升，主要是因为去年四季度防疫政策优化、房地产政策持续出台，市场对经济复苏预期强烈，带动债券与同业利率回升所致。
　　②负债端成本略有上行。去年四季度平安银行计息负债成本率为2.15%，环比提升6bp，主要是存款成本上行的影响，从存款期限结构来看，定期存款占比仍在提升；从存款主体来看，企业存款利率上升幅度较大，预计受美联储加息的影响，以美元计价的企业存款成本也趋于上行。
　　③展望未来，随着贷款重定价影响逐步显现，银行业一季度净息差仍将承压，下半年净息差压力预计将有所缓和，平安银行净息差走势也将跟随行业趋势变化。
　　3.非息收入增长放缓对营收形成拖累。去年四季度平安银行非息收入增长-22.5%，较2022Q3增速显著下滑，其中，手续费及佣金净收入同比增长2.5%，好于市场预期，预计主要是支付结算手续费增长所驱动，而财富管理业务收入增速虽略有改善，但仍偏慢；受去年持续反复的疫情影响，信用卡交易相关收入增速也有所回落。
　　去年四季度其他非息净收入同比下降72.7%，主要是债券市场大幅波动，利率快速上行，导致债券相关收益明显回落，目前来看，该影响为一次性冲击，对2023年营收的影响相对较小。
　　4.受疫情影响，资产质量略有波动。①去年末平安银行不良率为1.05%，环比提升2bp，主要是零售信贷不良率有所波动，在去年四季度疫情影响下，零售客户的就业与收入均受到一定冲击，叠加清收与核销处置受阻，导致信用卡、新一贷不良率环比有所上行，同时逾期率环比也上升6bp。
　　②去年末，平安银行关注率为1.82%，环比提升33bp，主要是受宏观经济环境、个人汽车金融抵押类贷款分类监管规则调整及个别对公大户债务重组等因素影响。
　　③在去年宏观环境面临不确定性的情况下，平安银行加大对贷款的拨备计提力度，2022年计提的贷款减值损失同比增长8%，而因收回及化解大额非贷款问题授信，导致计提的债权投资信用减值损失同比明显减少。通过计提信用减值损失的结构变化，去年四季度平安银行广义口径信用成本（当期计提的减值损失/期初期末总资产平均值）为1.3%，同比下降34bp，成为利润增长的主要驱动因素。
　　5.零售业务增速放缓。2022年，疫情冲击、地产下行、海外冲突等超预期的因素，导致资本市场波动显著加剧，居民资产负债表扩张意愿较低，同时消费意愿也不足，对银行的零售业务拓展带来影响，平安银行各项零售业务指标增速也呈现逐季放缓的态势。其中亮点在于，去年二季度以来，平安银行私行客户数仍维持较为稳定的增长，并且去年四季度私行客户数增速小幅提升。
　　投资建议：展望2023年，压制平安银行基本面的负面因素在明显缓解，随着消费复苏、地产政策发力，平安银行零售业务的优势、房地产信用风险的改善将对基本面产生正向驱动。我们预计公司2023年营收增速为6.56%，利润增速为17.02%，给予买入A的投资评级，6个月目标价为21.12元，相当于2023年1.0XPB。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期