国信证券-嘉友国际-603871-核心资产布局再下一城，蒙煤运价上涨有望促Q1业绩超预期-230309

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　　事项：
　　公司公告：嘉友全资子公司中非国际拟与紫金矿业（嘉友第二大股东）全资子公司金山香港组成联合体共同投资、建设、运营刚果（金）坎布鲁鲁至迪洛洛道路与迪洛洛陆港现代化改造项目，刚果（金）基础设施与公共工程部授予中非国际与金山香港联合体特许项目的特许权，特许权期限为30年，项目投资总额3.63亿美元，嘉友占比51%，紫金矿业占比49%。
　　国信交运观点：1）嘉友对刚果（金）的布局较为深厚，此前便已投资萨卡尼亚路港资产，为刚果（金）矿业疏通南下路线，新项目将联通科卢韦齐到迪洛洛陆港的公路网络，依托安哥拉本格拉铁路，将刚果（金）与洛比托港连接起来，开拓矿业物流向西出海路线，刚果（金）矿企的物流效率有望进一步提升、成本有望随之下降，同时为嘉友国际带来较为可观的路产及物流收益；2）近期中蒙通车量快速恢复，且蒙古海关-中国海关段的运费再次大幅上涨，当前运价已超500元/吨，中蒙板块较22Q4相比有望迎量价齐升，结合公司非洲南线路产项目目前仍在爬产阶段，我们认为23Q1公司业绩有望环比正增长；3）公司经营较为稳健，此前发布股权激励要求公司23-25年实现净利润分别不低于8/10/13亿元，本次新项目的投资有望助力公司更好完成目标，考虑到新项目的建设周期、投资回报尚存不确定性，暂维持23-25年净利润预测8.3/10.4/13.5亿元，对应PE估值17.0/13.6/10.5X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　地缘政治风险、安全事故、疫情超预期反复、大客户流失、宏观经济超预期下滑