海通国际-越秀交通基建-1052.HK-疫情拖累22年业绩，关注23年复苏进展-230308

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　　事件
　　公司发布2022年年度业绩公告，公司2022年实现总收入32.89亿元（-11.2%），其中路费收入31.93亿元（-12.5%）；实现归母净利润4.53亿元（-69.1%）；公司2022年全年派息每股0.20港元，派息率相当于64.6%。
　　点评
　　受疫情及路网分流影响，公司22年业绩低于预期。公司2022年共实现总收入32.89亿元，较同期下降11.2%，其中路费收入31.93亿元，较同期下降12.5%；公司共实现归母净利润4.53亿元，较同期下降69.1%。由于疫情的持续、路网分流以及第四季度收费公路货车通行费减免10%的政策，对公司主要业务收入影响较大。且由于21年有分拆湖北汉孝高速公路产生的9.61亿元人民币收益，导致22年净利润同比下滑幅度较大。
　　行业复苏可期，持续关注23年恢复进展。随着22年12月以来各项疫情防控优化措施的实施，公司各项目路费收入已呈现恢复态势，行业复苏可期。2023年初的春运数据更进一步反应出疫后经济的韧性和出行需求的回升。根据交通运输部数据显示，2023年春运期间高速公路车流量已恢复至2019年水平。此外，自23年春运以来，公司收费公路车流量较2022年、2019年同期均呈现双位数增长。
　　收购兰尉高速，进一步提升公司的盈利水平。兰尉高速地处中原城市群核心发展区，是河南省兰南高速的重要组成部分。收购兰尉公路是公司“立足大湾区、深耕中部”战略的再布局，预计23年将有效填补此前湖北汉孝高速公路分拆的影响，且随着中部崛起和中部经济带的发展，未来有望持续助力公司盈利能力提升。
　　主要盈利预测及假设：考虑到公司22年表现不及预期，23年恢复尚需时间，我们适当下调之前对公司23、24年盈利预测，增加对25年的预测，预测2023-2025年归母净利润分别为9.42/9.96/10.15亿元（原为20223/24年9.73/10.56亿元），EPS分别为0.56/0.60/0.61元，给予23年10倍PE（原为2022年10xPE），并基于港币兑人民币汇率0.8844，对应目标价为6.33港币，维持“中性”评级。
　　风险提示：宏观经济增速降低，路网分流影响，行业政策发生变动。