国泰君安-旭升集团-603305-：全年业绩高增长，新客户新业务发力可期-230308

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　　投资要点：
　　下调目标价至51.0元，维持增持评级。2022年EPS预测符合预期，新增2025年EPS预测，预计2023-2025年EPS预测为1.70/2.27/2.77元，同比+62%/+33%/+22%，参考可比公司给予公司2023年30倍PE，下调目标价至51.0元（原为59.5元），维持增持评级。
　　全年收入业绩高增长，Q4延续亮眼表现。2022年全年营收44.5亿元，同比+47.3%；归母净利润7.0亿元，同比+69.7%。其中Q4收入11.9亿元，同比+17.6%，环比-6.5%；归母净利润2.2亿元，同比+165.3%，环比+2.9%。
　　Q4毛利率环比小幅提升，全年费用端降本显著。公司全年毛利率23.9%，同比-0.15pct，Q4毛利率26.3%，同比+8.0pct，环比+0.7pct，Q4毛利率环比提升主要受益于原材料价格/运费下降，同时高毛利户用储能产品的量产交付也带来正面影响。2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/2.0%/3.9%/-0.3%，同比-0.2pct/-0.5pct/-0.4pct/-1.0pct。
　　“新客户”+“新业务”开启新成长空间。短中期内，特斯拉产销量迅速提升仍将推动公司快速成长。同时公司客户结构正朝多元化发展，比亚迪、新势力订单加速突破，未来增长点充足。此外，公司正积极布局“储能”+“铝瓶”业务，均为千亿级市场，现已取得客户订单，开启广阔的成长新空间。
　　风险提示：原材料价格波动的风险，汇率及贸易摩擦的风险。