华泰证券-宋城演艺-300144-各项目陆续复业，演艺龙头复苏可期-230308

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　　各地项目陆续复业中，乘行业复苏之风，演艺龙头复苏可期
　　公司三亚/丽江/桂林等六大项目已于春节期间开业；杭州/西安/张家界项目于3月4日开园；九寨/上海项目分别将于3月23日和4月8日开园；佛山项目将于今年暑期开园。公司疫情期间修炼内功，短期看客流修复，中长期看存量项目扩容/新项目拓展/轻资产模式渗透下沉市场/海外项目打开新空间。原预计22-24年EPS0.07/0.35/0.50元，考虑22年业绩承压，23年西安项目复业后表现较突出/佛山项目开业，调低22年/调高23-24年盈利预测，预计22-24年EPS0.00/0.36/0.56元，可比公司Wind一致盈利预测24年PE31倍，公司景区+演艺的模式具有较强可复制性，单个项目投资金额有限/爬坡期短/成熟时期高利润率高ROE，有望率先受益旅游行业复苏红利，给予24年35倍PE，目标价19.57元（前值15元），维持买入评级。
　　各地项目陆续开业
　　据公司公告，公司旗下三亚、丽江、桂林等六大项目已于春节期间开业运营，杭州、西安、张家界项目于3月4日开园。杭州宋城千古情首日演出达到六场，客流量和收入远超2019年同期；《西安千古情》全新升级亮相，演出效果和口碑超预期，开业前两日每日上演四场，迎来开门红。九寨项目、上海项目分别将于3月23日和4月8日开园，佛山项目将于今年暑期开园。
　　旅游行业有望复苏，演艺龙头有望受益
　　近年来旅游行业受损较重，据文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次/yoy23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元/yoy30%，恢复至2019年同期的73.1%，后续有望持续复苏。据公司公告，公司疫情期间努力克服各种不利因素影响，持续修炼内功，充分发挥经营弹性和韧性，以改革促发展，向管理要效益，力争把成本费用降到最低。春节黄金周期间，宋城演艺旗下景区接待游客已达到2022年同期的近3倍，可比口径下恢复接近2019年的90%。22年12月宋城·三峡千古情轻资产项目再下一城，彰显品牌优势。
　　集团推进泰国项目
　　据公司官网，近日宋城集团（持有上市公司27.72%股权）新任总裁黄鸿鸣带领项目团队赴泰国就泰国项目走访洽谈。泰国项目为宋城集团继澳大利亚黄金海岸市后的第二个海外演艺项目，建成后有望丰富芭提雅的演艺业态。据公司官网，该项目是集团为宋城演艺孵化的演艺项目，未来开业将委托宋城演艺运营管理。据泰国旅游局，2019年泰国共接待外国游客3980万人次（中国游客达1100万人次），泰国旅游市场有较大挖潜空间。
　　风险提示：各项目开业时间表延后；新项目开业后爬坡较慢。