广发证券-盛新锂能-002240-期待海外锂资源项目尽快投产-230308

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　　受益锂价上涨，公司22年归母净利同增541%。据公司年报，公司22年实现营收120.39亿元，同增299%（调整后）；实现归母净利55.52亿元，同增541%（调整后）；实现每股收益6.4元/股，同增482%（调整后）；实现经营活动净现金流17.33亿元，同增692%（调整后）；截至22年底，公司资产负债率29.48%，较年初下降0.35个百分点。
　　锂盐放量，期待海外锂资源项目投产。22年公司锂产品产量4.77万吨，同比增长18.29%；销量4.75万吨，同比增长12.77%。锂资源方面：奥伊诺锂矿22年生产锂精矿5.4万吨（折合碳酸锂约0.72万吨），同增30%；津巴布韦萨比星20万吨/年锂精矿项目预计即将投产；Pocitos盐湖将启动年产2,000吨碳酸锂当量的中试生产线建设。锂盐方面：已建成锂盐产能7万吨，其中致远锂业4万吨，遂宁盛新3万吨；印尼盛拓6万吨锂盐项目预计于23年年底建成投产。
　　锂价短期承压，但利于板块估值提升。短期新能源车和动力电池产销量的下降给碳酸锂的价格带来挑战，但随着碳酸锂的价格从前期60万元/吨的历史高位回落，锂板块的估值水平将得到提升，锂价或将在年内迎来平台期，预期改善将为板块带来上涨行情。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25年公司实现EPS分别为4.07/3.96/5.29元/股，对应PE分别为9.17/9.42/7.05倍。锂价从高位回落后，锂板块估值将得到提升；考虑到公司未来在锂资源和锂盐布局上的成长性，给予公司23年15倍PE估值较为合理，对应公司合理价值为61.00元/股，给予公司“买入”评级。
　　风险提示。资源民族主义给海外项目的开发运营带来不确定性；新能源车的销量不及预期可能带来锂价下跌；海外项目的成本控制不及预期。