农银国际-阿里巴巴-9988.HK-营运持续改善-230307

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　　营运持续改善。2022年第4季度阿里巴巴收入同比增长2.1%至2,477亿人民币。由于成本控制好于预期，核心净利润同比增长10%至503亿人民币。代表核心电子商务业务的中国商务收入在本季度同比下降1.3%，而上一季度则同比下降0.5%。淘宝和天猫的GMV在本季度下降了中单位数，而上一季度为低单位数下降。服装产品的表现较弱，而医疗保健、宠物护理和生鲜产品则相对较好。由于营运改善和产品不断改进，淘特和淘菜菜的亏损继续收窄。由于持续的成本优化计划，22年第4季度的核心净利润率为20.3%，而上一季度为16.6%。本地消费服务、创新计划等亏损部门的营业利润率从2022年第3季度的-16.7%改善到22年第4季度的-15.3%，而中国商业的营业利润率从2022年第3季度的30.5%提高到22年第4季度的31.3%。
　　行业正在复苏。由于疫情改善，电子商务销售在2023年2月开始复苏，服装、运动和户外类别的表现优于其他类别。我们认为这是一个积极的信号，因为复苏是由非必需消费品拉动的，这可能表明消费者信心正在恢复。
　　研发支出为发展人工智能提供坚实基础。由于其庞大的运营规模和强大的财务资源，阿里巴巴的研发支出在同行中居于较高水平。公司一直在应用各种人工智能技术，例如个性化搜索和智能客户服务，以提升用户体验和粘性。这为阿里巴巴在长期的人工智能竞赛中提供坚实基础。
　　估值优势。维持买入评级。目标价和财务预测维持不变(详情请参阅2023年3月1日发表的阿里巴巴公司报告)。阿里巴巴-SW（9988 HK）的目标价为130港元，而阿里巴巴-ADR（BABAUS）的目标价为132美元。公司目前的估值约为10倍FY24E核心P/E，为长期投资者提供机会，我们认为在未来几个月中，运营环境持续改善和监管风险减少可支持估值改善。