国泰君安-申能股份-600642-更新报告：交易通道打开，价值认知重塑-230308

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　　本报告导读：
　　公司即将重回沪港通名单，沪港通增量资金有望带动估值修复。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级：考虑到23~24年市场煤价仍存在不确定性，维持22年EPS 0.34元，下调23~24年EPS至0.54/0.76元（原0.76/0.89元）；维持目标价8.51元，维持“增持”评级。
　　重回沪港通，交易通道打开带动估值修复。23年3月香港交易所公布沪股通股票调整名单，公司由沪股通特别证券（只可卖出）调整至沪股通股票（可买入及卖出）。公司作为盈利波动较小且分红率持续提升的稳定经营性企业，沪港通持股量占流通股本比例历史最高达3.6%（受交易层面影响目前已降低至0.2%）。在上一轮沪港通持股比例上升期，公司PB估值水平明显提升。我们认为交易层面制约因素解除下，沪港通增量资金有望带动公司估值修复。
　　护盾型资产组合为盾，保障公司利润。公司参股业务涉及领域众多，我们认为公司在能源领域内的投资并非盲目扩张，其气电、燃气管输、抽水蓄能、核电等资产均具备周期免疫属性，实为收益稳定的护盾型资产。我们测算公司护盾型资产每年贡献归母利润约9.4亿元。
　　新能源打开成长空间，23年迎来新能源装机乘势而上。公司新能源项目全国扩张，十四五规划新增新能源装机8~10 GW。我们预计随着上游产能持续释放光伏组价价格仍处于下降通道中，降价预期下23年公司光伏装机有望显著放量。
　　风险提示：用电需求不及预期，新能源装机低于预期，煤炭价格超预期等。