西部证券-九阳股份-002242-深度报告：经营拐点将至-230308

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　　行业：消费复苏，23年厨小电将迎回暖
　　低基数叠加消费复苏，预计23年厨小电大盘有望增长接近10%。去年3、4月上海等地爆发疫情，同时12月全国疫情陆续过峰，对需求冲击较大，22年厨小电天猫京东合计销售1150亿元、微增0.6%，剔除贡献较大增量的新品空气炸锅后，22年厨小电大盘下滑2.24%，随着疫情结束、消费复苏，23年厨小电回暖确定；根据测算，预计23年厨小电大盘将增长9.6%。
　　长期来看，厨小电有望稳健增长。基于消费升级、代际更迭，厨小电新品仍将不断涌现、传统品类升级均价提升趋势延续，厨小电长期稳健增长可期。
　　公司：管理改善在即，经营拐点向上可期
　　总经理换帅，经营改善有望到来。近期九阳聘请前戴森大中华总裁郭浪担任总经理，此次是公司近年来首次外聘高管，彰显加快发展的决心，新总经理在大消费尤其是清洁电器领域具备丰富经验，有望推动公司迎来经营改善。
　　发力太空系列，九阳有望实现份额回升。受消费升级放缓、小品牌低价竞争影响，22年公司破壁机、空炸等份额有所下滑，而通过推出太空系列无涂层新品、布局中端市场，去年公司核心品类饭煲份额逆势提升；展望23年，预计公司将进一步拓宽太空系列产品矩阵，加强覆盖破壁/空炸/豆浆机等主要品类，有望驱动公司核心品类份额有效回升，实现超越行业大盘增长。
　　清洁电器逐步打开第二增长曲线。公司清洁电器已布局洗地机等、但进展相对缓慢，新总经理到来有望推动公司清洁电器加快发展、逐步形成第二曲线。
　　投资建议：看好经营拐点到来，给予“买入”评级
　　基于总经理换帅、发力太空系列新品有望带来份额提升，看好公司经营拐点到来，预计公司22-24年EPS为0.93、1.11、1.32元，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，新品表现不及预期，原材料价格不利波动等。