国联证券-华工科技-000988-聚焦核心业务，拓展新能源、智能制造两大增长极-230307

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　　事件：
　　公司发布2022年年报，2022年实现营收120.11亿元，同比+18.14%，归母净利润9.06亿元，同比+19.07%，扣非规模净利润7.21亿元，同比+32.53%。
　　智能制造生态圈融合共振，新能源汽车领域收入快速增长
　　智能装备业务收入同比+30%，净利润同比+73%；新能源汽车领域激光加工装备收入同比+71%；第三代三维五轴激光切割智能装备交付突破200台；高端激光切割装备海外销售同比+35%。精密系统业务中IC载板xout缺陷标识设备、PCBA标记和分板设备、IC芯片分选设备实现国际订单同比+55%。
　　联接业务全球供应商排名跃升至第八，净利润大幅提升
　　高端芯片收入同比+470%；100G/200G/400G全系列光模块批量交付并打入海外头部互联网市场。客户侧10G-400G传输类光模块全覆盖，线路侧CFP2/QSFP-DD产品迭代取得重大进展，光模块收入同比+21%。下一代25GPON光模块在与客户联调，新能源汽车领域产品将形成新的业绩增长点。
　　家电领域份额稳固，新能源及智能网联汽车领域全面开花
　　家电领域份额稳固，新能源PTC热管理系统业务全面开花，同比+260%;新品汽车压力传感器、车载多合一传感器导入头部汽车企业，汽车系列传感器销售同比增幅超过32%。国际业务成功进入Daikin、Whirlpool、BSH、GE，实现家电传感器批量供应。传感器业务整体销售收入同比+60%，新能源及智能网联汽车业务销售贡献占比超过54%。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2023-2024年营收分别为150.09和183.51亿元（原值分别为171.01和214.22亿元），归属母公司净利润12.26和15.92亿元（原值分别为11.95和14.67亿元），同时增加2025年盈利预测营收为224.62亿元，净利润为18.90亿元。EPS分别为1.22、1.58、1.88元/股，3年CAGR24.17%。参考可比公司估值，考虑到公司新拓两个业务，业绩增速较快，我们给予公司2023年25倍PE，目标价30.50元，维持“买入评级”。
　　风险提示
　　PTC制热推广不及预期;5G推广不及预期；光模块竞争加剧