中信证券-瑞可达-688800-重大事项点评：拟建高性能电池集成母排模组生产基地，打造新增长曲线-230307

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　　瑞可达发布公告表示与江苏泰州港经济开发区签订项目投资意向协议，拟投资10亿元建设高性能电池集成母排模组生产基地，拟规划的产品主要包括柔性线路板、电子母排、高低压电线电缆等。我们预计项目建成后，公司将扩大在柔性线路板、电子母排、高低压电线电缆等产品上竞争优势。当前公司高压、换电、储能、高速连接器发展势头良好,在手订单充沛，海外工厂逐步筹建，持续深化与美国T公司、蔚来、上汽、长安、比亚迪、宁德时代、华为等公司的合作。我们看好公司品牌、研发和成本控制能力的持续提升，及在新能源车和通信等领域的长期竞争力提升，给予目标价137元，维持“买入”评级。
　　▍拟投资10亿元建设高性能电池集成母排模组生产基地，打造新增长曲线。根据公司的整体经营发展需要，进一步深入布局高性能电池集成母排模组产品，公司与江苏泰州港经济开发区签订《项目投资意向协议》，并在泰州经开区辖区实施“建设高性能电池集成母排模组项目”的投资、建设和运营。项目拟投资总额10亿元，建设研发中心、生产车间、物流仓储等设施，购置机器设备和产品生产线，拟规划的产品主要包括柔性线路板、电子母排、高低压电线电缆等。目前，公司已有CCS（cell connection system，电池组件连接系统）产品，采用一体化封装成型，广泛应用于新能源车动力电池和储能连接器。我们看好公司母排等产品为公司打造全新增长曲线。
　　▍高压连接器：推出第三代/第四代产品，产品质量与性价比进一步提升。公司高压连接器产品位居国内第一梯队，与T公司、上汽、长安、问界、比亚迪等重点客户深入合作，公司份额持续提升并加速对新客户的导入。根据公司公告，目前，公司高压连接器产品已经迭代到第三代和第四代，第三代高压连接器采用片式冲压工艺，在升温载流以及散热等方面都有进一步的优势；此外，第三代连接器凭借标准化、模块化、自动化的组装及生产和创新性的材料及工艺，有效降低生产成本。第四代高压连接器产品是超充大电流连接器，有望更多应用于更智能化、自动化充电设备上。看好公司新一代高压连接器产品快速导入，公司综合竞争力进一步提升。
　　▍换电/储能/高速连接器：持续加大投入，长期空间广阔。1）换电连接器：公司换电连接器产品是蔚来汽车的主力供应商，公司是换电重卡连接器标准的制定者之一，相关产品在换电重卡领域份额领先。2）储能连接器：主要产品包括储能高压连接器、高压线束、电子母排、低压信号连接器、CCS、MSD等；3）高速连接器：公司高速连接器已完成全系列开发，包括Fakra、Mini Fakra、HSD、以太网VEH、Type C等产品，目前产品尚处于市场开发和业务拓展阶段。展望未来，预计瑞可达将继续依托高压连接器、换电连接器、智能网联连接器、储能连接器、电子母排等产品体系，围绕通信、新能源及储能、轨道交通、医疗、机器人等领域不断积极进行市场拓展，从而实现高速增长。
　　▍海外拓展：目前，公司已在新加坡设立了投资平台和国际总部，公司预计墨西哥工厂2023年下半年投产，其业务涉及新能源汽车、零部件生产、储能产品。此外，公司公告拟在美国设立工厂，业务涉及连接器及组件、金属结构件、塑料零部件、光伏能源产品零部件等，首期投资900万美元；2023年公司将积极推进海外供应商体系的认证及项目定点。我们预计伴随海外工厂投产，公司将进一步深化对北美客户的拓展，预期公司未来国际市场占收比将超过30%。
　　▍风险因素：国内5G基站建设不及预期；射频连接器价格不及预期；新能源车渗透率不及预期；高压连接器价格不及预期；新能源车换电模式发展不及预期；通信和新能源车连接器行业竞争加剧风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：瑞可达公告表示与江苏泰州港经济开发区签订项目投资意向协议，拟投资10亿元建设高性能电池集成母排模组生产基地，拟规划的产品主要包括柔性线路板、电子母排、高低压电线电缆等。我们预计项目建成后，公司将扩大在柔性线路板、电子母排、高低压电线电缆等产品上竞争优势。当前公司高压、换电、储能、高速连接器发展势头良好,在手订单充沛，海外工厂逐步筹建，持续深化与美国T公司、蔚来、上汽、长安、比亚迪、宁德时代、华为等公司的合作。考虑到2023年面临股权激励费用、在建工程转固导致折旧增加、新能源车降价压力等因素影响，我们下调公司2022-2024年归母净利润预测至2.55亿/3.45亿/5.11亿元（原预测值为2.75亿/4.07亿/5.85亿元）。剔除2023年约2300万元股权激励费用的影响后，我们预期2023年公司利润增速约45%，考虑到公司所处赛道的长期发展空间以及公司的综合竞争优势，我们认为公司PEG=1具备合理性，给予公司2023年45倍PE，对应目标价137元，维持“买入”评级。