财通证券-3月转债观点及组合推荐：中场休憩-230307

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　　3月转债市场观点：我们的择时指标已经在2月开始向下，对应的是市场逐步降速，且在风格选择上逐步犹豫，目前来看这一趋势仍未有明显改善。在市场情绪总体不稳的情况下，高波动板块通常难有独立的单边行情，并且当下市场缺乏明确主线，所以此时我们相对更加强调周期、价值类品种，即相比1-2月会有一定的风格切换。对于成长风格，历史经验看一般4月是产业政策出台的密集期，投资者可以等待那时再观察市场更加认可的方向进行布局。
　　在当前状态下，季度板块的动量或仍有小幅回升的可能，但空间不大（截止2月的回升幅度已经到达2022年的高点）。若如此，那么2022Q4的一些优势板块，和最近1-2个月表现偏弱但近期有抬升的板块，可能更加值得关注。具体而言，可以对煤炭、钢铁、建筑建材、军工、公用事业、农林牧渔、休闲服务、金融等板块提升关注。
　　注意价值板块热度抬升对市场的影响。2017年以来，价值板块成交量短期快速提升往往会导致市场进入回调，这种回调通常由成长板块带领。即便在价值板块成交快速上升的同时，成长板块逐渐企稳导致市场总体回调不大，但这仍然不是一个相对好做的市场环境。近期价值风格相对成长风格的成交量历史分位数已经快速拉升到96%，需要注意其对成长风格的流动性抽离效应。
　　转债估值需要留心潜在扰动因素。我们在此前的报告《固收+策略迷思：转债估值波动中有额外信息吗？》中提到，2022年以来转债市场整体估值波动相对股市行情周期体现出一定的左侧效应，本质是在缺乏增量资金的情况下，市场在板块轮动较快的环境中自发产生的谨慎情绪，目前来看3-4月的情况与之相似。此外，近期债市投资者关注点较为一致，消息层面的波动可能会导致利率波动加大，有可能对转债估值有影响。本月建议以双低为基础做选择，主要考虑的是双低品种的正股可能具备一定赔率优势，另外在缺乏主线的市场中，要尽量发挥双低转债能逐渐跑赢正股的优势。
　　3月组合推荐：国泰转债、现代转债、大禹转债、超声转债、华安转债、张行转债、中装转2、博世转债、众兴转债、濮耐转债、海亮转债、正丹转债、靖远转债、中辰转债、好客转债。
　　风险提示：市场情绪变化、宏观环境改变、统计规律失效、历史经验失效