平安证券-社会服务行业点评：携程发布22Q4业绩，成本管控强，看好2023年业绩修复-230307

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　　事项：
　　2023年3月7日携程披露2022年四季度及全年未经审计业绩。
　　平安观点：
　　1、营收及利润：
　　2022年四季度：净收入50亿元，同比+7%，环比-27%。归母净利润21亿元，上年同期亏损8.34亿元，若不计股权报酬及包含在其他收入中的公允价值变动实现归母净利润4.98亿元，上年同期为3.09亿元；经调整EBITDA2.86亿元，对应利润率为6%，上年同期为0.54亿元，对应利润率为1%。
　　2022全年：净收入200亿元，同比保持稳定；归母净利润14亿元，上年同期亏损5.5亿元，若不计股权报酬及公允价值变动实现归母净利润13亿元，上年同期为14亿元；经调整EBITDA21.51亿元，对应利润率为11%，上年同期为12.91亿元，对应利润率为6%。期末现金及现金等价物及短期理财等合计达596亿元。
　　2、业务拆分：
　　2022年四季度：住宿预订收入17亿元，同比-12%，环比-42%；交通票务收入22亿元，同比+45%，环比-16%；旅游度假收入1.64亿，同比-7%，环比-58%；商旅管理收入2.77亿元，同比-25%，环比-25%。
　　2022全年：住宿预订收入74亿元，同比-9%；交通票务收入83亿元，同比+20%；旅游度假收入7.97亿元，同比-28%；商旅管理收入11亿元，同比-20%。
　　3、成本费用端：
　　2022年四季度：营业成本为12亿元，同比+7%，毛利率为76%同比稳定。研发费用为21亿元，同比-6%，费率42%。销售费用为11亿元，同比-12%，费率23%。一般及行政费用为8.16亿元，同比+11%，费率16%。
　　2022全年：营业成本为45亿元，同比保持稳定。研发费用为83亿元，同比-7%，费率为42%。销售及营销费用43亿元，同比-14%，费率为21%。一般及行政费用28亿元，同比-3%，费率14%。
　　4、财报点评：1）Q4业绩表现高于指引（指引yoy 0%-5%）。四季度本就是旅游出行淡季，叠加前期疫情封控及后期防疫政策调整，国内业务受到冲击。但海外机票恢复支撑交通业务复苏，同比+45%表现亮眼。
　　2）海外业务持续恢复，四季度出境机票和酒店预定量同比上升超过200%和140%；国际平台机票预定量同比上升80%。截至3月2日，携程平台上机票搜索热度已达到2019年同期约八成水平。
　　3）成本管控依旧严格：疫情下公司严格控制销售投放（Q4销售费用同比-12%，全年同比-14%），全年营业成本同比稳定，研发、管理费用同比有所下降。
　　4）2月6日出境游放开，目前国人出境旅行热度高并有望在五一迎来爆发；二三季度将迎来旅游旺季，携程国际业务强势复苏节奏有望开启，看好公司2023年业绩修复。
　　投资建议：携程在产品、用户、供应链等方面优势深厚，出境游领域国内领先；其作为OTA龙头&满足国人重服务需求有着极高的壁垒，我们看好国内二三季度出行旺季&出境游放开对公司带来的公司强势复苏，对公司未来保持乐观，坚定长期看好。
　　风险提示：1）疫情影响；2）政策风险；3）行业竞争加剧风险；4）酒店及交通票务直销化率有所提升，压缩企业利润空间。