长江证券-媒体行业：国企改革持续推进，重视低估值出版板块机会-230307

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　　事件描述
　　近期国企改革动作频出，后续新一轮国企改革或将持续推进。2023年3月6日出版板块多个央国企出版公司录得亮眼涨幅。
　　事件评论
　　国企改革持续深化，新一轮国改将至，提高国有企业核心竞争力为行动重点。3月5日《政府工作报告》指出，国企改革三年行动成效突出，“深化国资国企改革，提高国企核心竞争力”仍是今年工作重点。此前在去年底北京召开的金融街论坛和今年证监会系统工作会议上，中国特色估值体系被两次提及。国资委方面强调了新一轮国企改革的重点在于“提高核心竞争力和增强核心功能”，2023年全年主要目标任务是“一增一稳四提升”（即确保利润总额增速高于全国GDP增速，资产负债率总体保持稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升）。此外，3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，仍将做强做优做大国有资本和国有企业作为根本目标。在新一轮国企改革行动以及中国特色估值体系下，提高上市公司质量将继续成为国企发展重心，国企估值也有望得到重估。
　　出版等赛道国企集中，基于自身经营和财务的稳健表现，以及国企改革相关政策带来的行业机遇，我们认为出版板块有望迎来价值重估。文化传媒行业兼具意识形态属性和市场属性，出版等传媒赛道作为具有传播价值观功能的内容赛道，央国企在其中始终起主导作用。长期以来，出版发行板块由于行业增速低、业务拓展性差、线下图书受线上冲击严重等因素，估值受到压制。我们认为出版板块估值仍有提升空间，仍具备配置价值：1）教育出版公司具备较高资质门槛，壁垒深厚；2）在校生人数仍保持稳定增长，需求端表现稳健，业绩确定性高；3）国有出版发行公司具备低估值、高股息、高现金流特点，现金类资产/市值比值高，多数头部公司有5%以上的股息率和50%以上的现金分红率，部分公司PE不到10x或PB不足1倍，估值明显处于低位；4）伴随疫后的图书消费修复、国有图书企业在大众图书品类的积极拓展，以及传统书店渠道的转型升级和线上渠道的持续开拓，看好图书出版行业后续的盈利预期的好转。
　　投资建议：传媒板块国企改革相关赛道迎价值重估，我们建议关注出版及广电公司投资机会。
　　风险提示
　　1、行业增长不及预期的风险；
　　2、政策推进不及预期的风险