兴业证券-百思买-BBY.US-2023年科技产品需求疲软有望见底-230307

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　　收入端符合预期，利润表现超预期：公司FY2023Q4可比收入同比下降9.3%至147亿美元，符合预期，其中国内业务（指美国）收入135亿美元，同比下降9.8%，分品类看，对公司国内可比收入下降的最大影响来自计算机产品、家庭影院、电器和手机产品，负面影响部分被游戏和平板电脑的增长所抵消。毛利率录得20.0%，同比下降0.2个百分点，因第四季度的促销环境同比更加激烈，但相关的财务压力低于预期，缓解部分压力。FY2023Q4non-GAAP营业利润率为4.8%，高于预期，营业利润率同比下降30个基点。FY2023Q4末的库存同比下降14%。
　　公司执行门店改造计划，高性能家电产品更受欢迎：公司正在逐步执行门店面积改造，2019-2022年，公司关闭大约70家大型商店，占比7%，对35,000平方英尺的商店格式完成了44次改造。公司将持续每年平均关闭15至20家传统大型商店，FY2024公司预计将关闭20到30家大型商店，实施8家商店改造，并开设大约10家直销店。生活方式的创新带动高性能的家电产品表现更佳，包括电视、投影仪和扬声器等产品，电视或将成为FY2024表现优于公司平均的品类。
　　 FY2024Q1销售预计承压，2023年预计为科技产品需求底部：2024财年宏观经济逆风可能会导致公司业绩持续波动，公司预计FY2024第一季度的销售压力最大，但2023年有望成为科技产品需求疲软的底部，科技产品需求有望底部回升。预计FY2024Q1可比销售额将同比下降约10%，营业利润率将下降至较低水平，主要由于收入减少但SG&A不变导致。毛利率将同比提升，同比增幅略低于2024全财年。FY2024公司收入预计为438亿美元至452亿美元之间，可比收入同比下降3%至6%，non-GAAP营业利润率为3.7%至4.1%，同比下降0.3-0.7个百分点，主要考虑到收入下降后SG&A的杠杆作用会带来不利影响，但会员计划将推动企业营业利润率增长约25个基点（主要作用在FY2024H2），同时Best Buy Health的快速增长及成本优化有望推动营业利润率增长10个基点。预计毛利率将同比提升，主要原因为1）会员服务预计使毛利率提高约25个基点；2）多领域优化，包括逆向供应链及全渠道运营等；3）Best Buy Health的持续增长有望推动毛利率扩张。
　　风险提示：1）供应链紧张持续；2）通货膨胀加剧；3）市场竞争加剧；4）新冠疫情变化及其他宏观因素。