长江证券-利安隆-300596-高掌远跖，力争上游-230307

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　　利安隆：产品丰富的平台型精细化工龙头
　　公司为全球领先的高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商，外延收购进入润滑油添加剂领域。公司自1994年开始专注从事高分子材料抗老化化学助剂产品业务，凭借高性价比的产品和服务，以及高效的国际大客户营销网络，与巴斯夫、朗盛、科思创、杜邦、LG化学、旭化成、中石化、中石油、金发科技、万华化学等众多全球知名高分子材料制造企业建立了良好的合作关系；2017年公司正式登陆创业板，随后开展常山科润及衡水凯亚的并购；2021年公司迈入生命科学领域，涉足核酸药品单体及聚谷氨酸；2022年公司成功收购锦州康泰，进军润滑油添加剂市场，内生外延共同发展，不断打造为精细化工平台型公司。
　　抗老化剂：不可或缺的“材料味精”
　　抗老化助剂可赋予高分子材料抗热氧化、抗光氧化等抗老化功能，尽管在材料中用量较少，但对高分子材料性能影响很大。需求：抗老化助剂的发展依附于高分子材料的发展，2021年全球高分子助剂市场容量预计约1103亿美元，自2016年以来年均复合增长率为8.0%。高分子抗老化助剂作为高分子材料化学助剂的重要品类，其总销售额约占高分子材料化学助剂的1/4以上（超275亿美元）。随着塑料、橡胶、化纤、涂料、胶粘剂等下游材料的持续发展，抗老化剂的需求将继续保持增长。供给：目前领跑高分子助剂行业的龙头公司大多为国际化工先进企业，第一梯队包括巴斯夫、SIGroup等巨头，利安隆紧跟松原、ADEKA、妙春实业等企业之后。公司基于“稳定质量，稳定供应，快速反应”的策略，近年来持续高速增长，与国际龙头企业展开竞争，争取早日实现进入全球同行业领导者的行列。
　　润滑油添加剂：千亿赛道下国产替代蓄势待发
　　润滑油是目前用量最大的润滑材料，润滑油添加剂是加入到润滑油中的一种或几种化合物，在成品润滑油中占2%-35%。润滑油添加剂的原料为基础油、烯烃等石化原料。需求：润滑油添加剂行业已逐步发展至相对成熟阶段，市场规模较大且趋于稳定增长。据统计，2012-2019年，全球润滑油添加剂需求量从400.0万吨增长到465.0万吨，市场规模由133.0亿美元增长到151.0亿美元。预计至2023年，需求量将达543.0万吨，市场规模达185.0亿美元。供给：全球润滑油添加剂市场高度集中，四大润滑油添加剂公司占据全球85%左右市场。四大润滑油添加剂公司以销售复合剂为主，生产的单剂一般都是自用，同时向外部单剂厂商采购其不生产或产能不足的产品。近年来，我国润滑油添加剂进口增速有所放缓，但高端产品还需依赖进口，2021年进口依赖度为33.2%。国内企业不断力争上游，试图在技术面、认证面、价格面缩短与海外龙头差距，国产替代前景广阔。
　　公司亮点：内生外延高速扩张，打造平台型精细化工龙头
　　第一曲线：公司建有六大抗老化剂生产基地，遍及华北、华东、华南、西北等地区，夯实了单产品双基地生产的保供能力。产能方面，珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地各产品产能不断扩张，保障主业规模稳定增长。第二曲线：2022年公司并购锦州康泰，主营业务增加润滑油添加剂业务。锦州康泰在行业内首创“添加剂超市”的经营模式，产品覆盖范围广、数量多，目前共拥有6条生产线。未来随着二期年产5.0万吨项目的建成投产，公司单剂和复合剂产销量有望得到较大提升。第三曲线：2021年起公司整合内部新兴产业并成立生命科学事业部，目前涉及两个产业方向，分别是核酸药物赛道与合成生物学赛道。目前天津汉沽基地建立了年产6吨核酸单体中试车间，有望于2022年年底试产。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　公司为国内抗老化助剂龙头企业，掌握抗氧化剂和光稳定剂的核心技术，并通过内生、外延布局国内六大生产基地，持续扩张主业抗老化剂产能。此外，近年来公司通过并购、内部整合等方式迈入润滑油添加剂与生命科学领域，打造第二、第三生命曲线，保障长期成长。预计公司2022-2024年归属净利润分别为5.6、7.9及9.6亿元。
　　风险提示
　　1、公司产能建设进度低于预期；
　　2、下游需求低于预期。