兴业证券-盛新锂能-002240-锂盐业务量价齐升推动公司业绩同比高增-230307

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　　业绩概要：公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入120.39亿元，同比增长299.03%；实现归母净利润55.52亿元，同比增长541.32%；实现扣非后归母净利润为55.41亿元，同比增长531.87%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.5元（含税）。
　　锂价上涨叠加新增产能落地，2022年公司业绩同比大幅增长。2022年，新能源汽车行业高景气带动全球锂盐需求量显著增加，锂盐价格大幅上涨。根据SMM数据，2022年电池级碳酸锂均价为48.24万元/吨，同比增长297.69%；电池级氢氧化锂均价为47.68万元/吨，同比增长214.38%。2022年1月，遂宁盛新年产3万吨锂盐项目建成投产，叠加致远锂业4万吨锂盐产能，公司锂盐产能合计突破7万吨/年。新增产能落地带动公司锂盐产销量显著增长，2022年公司实现锂产品产量4.77万吨，同比增长18.29%；销量4.75万吨，同比增长12.77%。锂盐业务量价齐升，带动公司业绩高速增长。此外，公司优化业务版图，聚焦锂盐主业发展，2022年出售人造板业务参股公司股权，后续将根据发展战略适时剥离剩余的林木业务。
　　资源端与冶炼端产能持续扩张，助推公司业绩持续增长。公司发力锂盐主业，产能规模不断增长。资源端：奥伊诺矿山增储爬产（设计产能7.5万吨锂精矿/年）；津巴布韦萨比星锂钽矿5个已探明储量矿权的项目预计于2023H1建成投产（设计产能20万吨锂精矿/年）；阿根廷SDLA盐湖项目技改工作和Pocitos盐湖年产2000吨碳酸锂当量的中试生产线建设工作持续推进。此外，公司与金鑫矿业、银河锂业、ABY公司、AVZ矿业、DMCC公司签署了承购协议，加强资源保障力度。冶炼端：公司现有锂盐产能7万吨/年，金属锂产能500吨/年，印尼盛拓6万吨/年锂盐产能预计于2023年底建成，此外，公司另规划有1万吨/年锂盐产能和500吨/年金属锂产能。中长期维度，公司锂盐产能有望突破14万吨/年，金属锂产能有望达到1000吨/年。锂盐资源端与冶炼端齐头并进，为公司业绩增长注入强劲动力。
　　比亚迪战投入股，公司深度绑定下游龙头客户。2022年12月，公司通过非公开发行方式引入比亚迪作为战略投资者，募集资金约20亿元（本次发行完成后，比亚迪持有公司5.11%股份）。比亚迪入股公司，有利于加强双方在矿产资源开发和产业链资源整合等方面的合作，实现优势互补。
　　盈利预测与投资建议：2023年新能源汽车补贴退坡，锂电产业链需求遇冷，锂盐价格持续下滑，但后续随着正极材料厂开启补库节奏，锂盐价格或有较强支撑。中长期来看，公司锂盐业务资源端与冶炼端持续放量，有望推动公司业绩持续增长。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为67.34、72.04、83.28亿元，EPS分别为7.38、7.90、9.13元，3月6日收盘价对应PE分别为5.1、4.8、4.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：锂盐价格大幅下滑、产能建设项目不及预期、海外项目运营风险等。