中泰证券-建材&新材料行业：二手房全面修复&新房预期修复下，建材投资望由C端扩散-230306

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　　融资端-专项债：基建项目端趋势向好，融资端高位维持。22年发改委共审批核准固定资产投资项目总投资1.48万亿元，同比大幅增长91%，主要集中在交通、能源、水利等行业，待实施项目大幅增多；22Q4政策性金融工具作为资本金大量落地，预计23Q1撬动大量配套商业银行贷款，同时年初以来地方抗疫支出压力明显减小，专项债提前批下达幅度较高（23年提前批下达共计2.19万亿，占22年总额的60%），且发行仍维持高位（1月份新增专项债4912亿元，同增68亿元），预计将有较充裕资金支撑基建项目开工运行。
　　第三方数据：据百年建筑网，项目复工方面，节后复工持续加快，但截止农历二月初二整体仍暂未达到2021年同期水平。分项目来看，开复工由基建牵头率先实现复苏，房建虽然在第三轮复工进程加快，但整体仍慢于基建和市政。劳务到位方面，第四轮调研劳务到位率达到83.9%，同比实现由降转升。分项目看，第四轮调研房建劳务到位率虽然较上轮提升近20pct，但整体依旧弱于基建和市政；基建和市政项目劳务人员积极返岗，项目资金支撑较好。
　　工程机械：央视财经与三一重工发布的挖掘机指数报告显示23年1月多地基建大项目密集开工，17个省份挖掘机单月开工率超全国平均。据第一商用车网，23年2月重卡销售6.8万辆左右，环比1月上涨50%，同比增长15%。
　　水泥：元宵节后水泥需求加速恢复，长三角和珠三角企业出货量普遍达到8-9成。截至3月3日，全国水泥价格430元/吨（周环比+0.2元，同比-83元），全国水泥库容比62%（周环比-4pct，同比-2pct）。全国水泥发货率59%（周环比+9pct，同比+13pct）。
　　沥青装置开工率：道路建设和路面养护占到沥青下游应用的80%左右，23年春节后第二周石油沥青装置开工率环比大幅提升8.6PCT至31.2%，同比提升6.2PCT，恢复到21年同期的75.8%左右。春节后第三周石油沥青装置开工率继续环比上行。
　　建筑央企基建、房建订单：19年7月-23年1月，中国建筑基建项目订单增速整体高于房建。
　　22年12月以来，建筑业PMI环比持续提升，行业处于景气扩张区间。23年2月建筑业PMI为60.2%，环比+3.8PCT，建筑业新订单PMI为62.1%，环比+4.7PCT。
　　风险提示
　　需求和政策不及预期风险：建材行业下游需求主要来自地产和基建，在“房住不炒”的趋势下，若实际地产政策放松力度和效果不佳，可能导致地产端需求不及预期。基建项目资金主要受专项债拉动，若专项债发行进度不及预期，可能影响基建端需求。
　　现金流恶化风险：建材行业属于地产行业上游，在房地产资金收紧的背景下，若资金压力向建材行业传导，有可能导致建材行业现金流恶化。
　　原材料及能源价格大幅上涨风险：若原材料和能源价格继续上涨，建材行业无法完全将成本压力传导到下游，可能导致建材行业毛利率承压，从而影响盈利。
　　竞争格局恶化风险：当前处于需求复苏阶段，若疫情放开导致的供给提升速度快于需求复苏速度，则行业价格竞争存恶化风险，进而影响企业盈利恢复。