方正中期期货-锌期货期权月报-230303

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　　展望3月份，预计锌价维持高位震荡的走势，区间22500-25000元/吨。3月份锌价仍处于宏观和基本面的矛盾状态，难以形成一致性预期：一方面是海外衰退和国内强势复苏的矛盾，另一方面则是矿端增长与冶炼受阻的矛盾。
　　2023年1月美国非农就业、通胀和零售销售数据均超出预期，特别是美联储最为关注的核心PCE物价指数出现意外反弹，意味着美国过热的经济仍需要进一步紧缩来降温。美联储2月22日公布的会议纪要显示，尽管美联储在上一次(2月1日)的议息会议上加息幅度小于2022年初以来进行的大多数加息，但官员们强调，他们仍然高度担忧通胀。因此，未来美国经济数据与美联储的会议仍将主导市场，一旦与通胀相关的因子继续超出预期，市场可能再度重现衰退交易。
　　矿端宽松兑现，但冶炼仍受扰动。截至2023年3月初，国内平均加工费在5450元/吨，进口矿240美元/干吨，较去年年中的低点已经大幅上行，体现矿宽松的一致性预期。目前加工费长单仍在谈判中，市场普遍认为2023年Benchmark将定至300美金/干吨上下。不过，3月份云南冶炼受电力影响停减产，以及部分地区检修增多，可能导致冶炼释放不及预期。
　　欧洲意外暖冬，冶炼成本支撑减弱。入冬之后，欧洲多地创下高温纪录，一些地方气温超过20摄氏度，创下欧洲有记录以来第二冷的冬天。欧洲的超预期暖冬令当地能源消耗量骤减，能源价格大幅下跌。欧洲截至2023年3月初，欧洲天然气基准价格在50欧元/兆瓦时左右，远低于12月份的阶段性高点150欧元/兆瓦时，亦低于俄乌冲突前70欧元/兆瓦时的均价。欧洲能源价格的意外下滑令欧洲成本支撑大幅减弱，目前Nrystar公司已经宣布将恢复法国Auby冶炼厂的产能。不过，目前冲突仍悬而未决，能源价格亦可能在未来反复，当前阶段尚不能判断欧洲产量迎来拐点。
　　消费方面，3月份中国经济复苏的强预期可能落地为强现实。随着防控政策的不断优化，疫情对经济生活的扰动几乎消失，最新的高频数据已经显示中国经济活动已经显著回暖。据统计局数据，中国制造业PMI升至52.6%，为2012年4月以来的最高水平，调查的21个行业中有18个位于扩张区间，比上月增加7个，制造业景气面继续扩大。未来几个月，基建料将进一步发力。据2023年政府工作报告显示，2023年财政赤字率拟按3%安排，比上一年增加0.2个百分点。2023年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，比上一年3.65万亿元增加了0.15万亿元。接下来几个月将迎来基建的落地期和赶工期，锌消费在“金三银四”值得期待。