华创证券-【资产配置快评】总量“创”辩第54期：两会速评-230306

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　　宏观张瑜：政策红利期开启
　　1、经济：关注4月、7月及12月的政治局会议，以及12月的中央经济工作会议。其中7月政治局会议将部署下半年经济工作，12月政治局会议、中央经济工作会议将部署次年经济工作。
　　2、人事：3月初，十四届全国人大一次会议将选举产生新的国家机构领导人，并决定国务院各部部长、各委员会主任、央行行长等职位人选。
　　3、改革：关注一季度的二中全会以及秋季的三中全会。自20世纪90年代以来，十四届至十八届二中全会、十九届三中全会这6届会议均对机构改革作出部署。因此，我们预计今年国家机构改革仍将继续推进。
　　4、对外开放：关注4个“周年”以及8个论坛/会议。
　　策略姚佩：两会产业配置图谱
　　《政府工作报告》延续经济工作会议精神，超预期内容有限，4月政治局会议是重要变盘观测点。产业政策关注扩内需、核心技术攻关、数字经济、国企改革、农业科技和装备。报告要求各类政策协调配合，产业政策发展和安全并举，科技政策强调新型举国体制。扩内需：重中之重，消费瞄准中低收入人群大宗、生活服务消费，投资鼓励民间资本参与重大项目工程。现代化产业体系：国家安全议题的延续，关注核心技术攻关、数字经济。切实落实“两个毫不动摇”：深入推进新一轮国企改革行动方案，关注国家安全&新兴产业、一利五率、管理层治理。防范化解金融、地产、地方债务风险，完善金融监管，地产需求侧政策可期。稳定粮食生产和推进乡村振兴，强调抓好大豆油料生产，关注农化、农田水利建设、农机装备。推动发展方式绿色转型：相比经济工作会议加强，污染防治、重点领域节能降碳仍是重要任务。风格：蓝筹能进攻，大盘比小盘占优。剩余流动性高位向下，看好大盘蓝筹，看好通胀（上游资源品&大众消费）、消费、金融、国企改革。
　　固收周冠南：两会后债市看点
　　一是看两会的政策目标。债券市场较为关注两会经济目标的确定，由于今年春节以来高频数据、金融数据、PMI等都有超预期的表现，市场担心GDP增速目标设置较高。
　　二是看流动性环境和央行操作。二月资金面波动加大，存单快速提价，市场开始担心货币政策收紧的风险。
　　三是继续观察机构行为的变化。一方面开门红的力量会逐步减弱，另一方面理财修复情况到底怎么样，对后续市场判断是非常重要的，目前看理财的修复情况并不是特别理想，这一点需要持续观察。
　　多元资产配置郭忠良：中国刺激经济与美国抗通胀的关系
　　在美国“双赤字”收缩和实际利率上行叠加的背景下，中国两年平均4%的增速难以产生足够的外溢力度对冲发达国家的总需求下降，全球经济放缓的压力犹存。2023年美国财政政策与货币政策双收紧大概率将会延续，此时缺少中国经济的强劲增长，意味着美国抗通胀措施能够更直接的冲击大宗商品需求预期。考虑到美国和其他发达国家的通胀结构差异，大宗商品价格承压对于美国通胀回落的贡献不明显，最多是部分缓解通胀反弹压力，但是却会加速欧元区，英国和日本的通胀下行，从而使得后者从去年的输入性通胀转向今年的输入性通缩，这将令这些经济体的央行早于美联储转向，从而导致美元获得更大的被动走强能力。整个新兴市场经济体面临中美两个经济体的需求不足，强势美元和贸易顺差收窄无疑会加大新兴市场股市的估值压力。
　　金工王小川：基金减仓，短期信号多空交织，后市或震荡
　　择时：A股模型：短期：成交量模型部分宽基指数看多。低波动模型中性。特征龙虎榜机构模型看多。特征成交量模型中性。智能300模型看空，智能500模型中性。中期：涨跌停模型V2和V3中性。月历效应模型中性。长期：动量模型部分宽基指数看多。综合：A股综合兵器V3模型看空。A股综合国证2000模型中性。港股模型：中期：成交额倒波幅模型看空。
　　基金仓位：本周股票型基金总仓位为93.36%，相较于上周减少了47个bps，混合型基金总仓位76.70%，相较于上周减少了43个bps。股票型先行者基金总仓位为92.63%，相较于上周减少了23个bps，混合型先行者基金总仓位为64.31%，相较于上周减少了31个bps。
　　基金表现：本周平衡混合型基金表现相对较好，平均收益为0.7%。本周股票型ETF平均收益为1.53%。本周新成立公募基金73只，合计募集454.15亿元，其中混合型44只，共募集124.19亿，股票型14只，共募集58.81亿，债券型13只，共募集271.01亿，商品型2只，共募集0.15亿。
　　北上资金：北上资金本周共流入66.19亿，其中沪股通流入65.84亿，深股通流入0.35亿。
　　VIX：本周VIX有所下降，目前最新值为17.65。
　　A股择时观点：上周我们认为大盘或震荡，最终本周上证指数上涨1.87%。本周模型信号延续上周的多空交炽状态，因此我们认为，大盘后市或继续震荡。
　　港股择时观点：上周我们认为港股指数看空，最终恒生指数本周上涨2.79%。本周成交额倒波幅模型继续看空，因此我们继续看空港股指数。
　　下周推荐行业为：家电、农林牧渔、交通运输、消费者服务、汽车。
　　非银徐康：两会开幕，政策利好频出
　　证券：北上资金持股比例与市场成交量、公司总市值有一定正相关。此次中小券商调入沪深港通，预计会一定程度上提升中小上市券商交投活跃度。此次允许保险资管参与REITs及ABS业务，有助于畅通基础设施资产入市渠道，提升整体市场规模。于保险公司，有助于增强多元化配置能力，提升对产业客户的全方位服务能力。
　　保险：高净值家庭数量增长背景下，财富传承需求凸显，保险信托金发展前景可期。险企布局保险金信托业务不仅带来新的增长点，且能够通过客群赋能高价值率产品销售，双击助力负债端。但同时，保险金信托作为交叉业务，且是跨生命周期产品，对各大险企的风险管理能力以及代理人专业素养提出了较高的要求，而头部险企凭借其综合实力将具备优势。
　　地产单戈：怎么看地产板块当前估值
　　多数房企销售均价并没有显著抬升，也反映了销售在各个城市间并未出现显著分化。当前市场高度关注房企销售的复苏进展，预计销售的超预期好转将逐步带动国央企行情从左侧走向右侧。对于民企，当前销售数据仍显著下滑，也验证了很多民企面临仍是土储质量以及自身信用问题，可以推演出，销售复苏对于保交楼及2023年地产竣工的影响相对有限。我们仍维持对城市间销售分化的判断，高能级城市确定性复苏，低能级城市量价齐跌。当前头部国央企估值低于估值中枢水平，如果考虑市场对于市占率提升预期，则可以给远期一定估值溢价，但大幅提估值中枢仍需要新盈利模式的确立。
　　风险提示：
　　1.通胀超预期，经济未如期衰退，货币政策鸽派程度不及预期，居民消费信心偏弱。居民就业意愿走低。
　　2.宏观经济复苏不及预期，海外疫情反复冲击出口，历史经验不代表未来。
　　3.资金面波动加大，存单价格持续高位。
　　4.新冠变异毒株传染性与毒性增强，俄乌冲突持续加剧，中东爆发地缘政治冲突。
　　5.本报告中所有统计结果和模型方法均基于历史数据，不代表未来趋势。
　　6. “新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。
　　7.微观传导机制失灵，仍无法有效终结房企缩表。