广发证券-华恒生物-688639-22Q4业绩同比高增，产品管线持续扩张-230306

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　　公司发布2022年度业绩快报。根据公司业绩快报，2022年实现营收14.19亿元，同比+49%；归母净利润3.19亿元，同比+90%；扣非归母净利润3.02亿元，同比+107.74%。报告期内，L-缬氨酸、丙氨酸产能快速放量，增厚公司业绩。
　　产销两旺，原材料下行，Q4单季度营收、归母净利润环比大幅增长。产品端，根据公司2022H1半年报和2022年度业绩快报透露，公司募集资金投资项目“发酵法丙氨酸5000吨/年技改扩产项目”和“交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目”陆续投产，产能利用率有序释升，Q4产品产销量达到明显增长。原料端，22Q4玉米淀粉价格同比5.32%，环比-2.40%，公司盈利能力进一步增强。22Q4实现营收4.35亿元，同比+30.6%，环比+22.5%；归母净利润1.02亿元，同比+54.1%，环比+15.8%。
　　产品管线持续扩张，内生成长强劲。报告期内，公司坚持“强组织、开新局、拉增长”的年度管理方针，2022Q3在建工程达2.63亿元，同比+855%。2022年12月，公告拟投资不超过4亿元新建5万吨生物基1,3-丙二醇项目。2022年10月，拟定增不超过17.27亿元新建5万吨生物基丁二酸、5万吨生物基苹果酸项目。公司目前主要产品包括丙氨酸系列（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）。未来新管线投产，有望进一步提高公司龙头竞争地位，内生成长强劲。
　　盈利预测及投资建议。考虑公司产品放量超预期、新增重磅产品管线，我们预计公司22-24年EPS为2.95、4.15和5.79元/股，维持合理价值185.20元/股，对应公司23年PE 45倍估值，维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格大幅波动；需求大幅下滑；产能建设进度低于预期；生产经营事故；汇率大幅波动；技术扩散等。