天风证券-家用电器行业研究周报：石头发布分子筛洗烘一体机，创新跨界进入新赛道-230306

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　　周度研究聚焦：石头发布分子筛洗烘一体机，创新跨界进入新赛道
　　洗衣机品类升级持续，洗烘一体规模有望进一步提升。从行业规模看，22年洗衣机销量4033万台，同比-9.4%，行业增速略呈疲软。分产品结构看，其中洗烘一体产品线上市占率同比+0.5%，线下-1.4%。根据奥维云网，一方面，2020-2021年洗烘一体机高速发展，洗衣机市场结构升级的动能充足，另一方面疫情背景下，消费者的消费信心及消费能力受挫，导致22年洗衣机品类的结构升级速度有所放缓，由高速升级转为平稳升级，但我们认为品类结构升级的大方向不变。
　　当前主流烘干技术仍会对衣物造成损伤，分子筛技术有望解决行业痛点。当前市面上洗烘一体机产品主要采用冷凝式和热泵式两种技术路径，两种形式原理相同，均是将干燥的冷空气加热后吹向湿衣服，变成潮湿的热空气，之后热空气经过冷凝再重新回到干燥的状态，而热泵式是在这基础上增加了热量回收系统，将热量循环使用，使得该类产品不需要把空气加热到很高的温度。因此从效果来看，热泵式在能耗、烘干效率、对衣物的损伤方面均较冷凝式有优势，而冷凝式则成本更为低廉。但我们认为整体来看冷凝式/热泵式在加热冷凝的过程中，衣物还是会不可避免地受到损伤，尤其是对羊毛或真丝等特殊材质的衣物。
　　2023年2月24日石头发布新品洗烘一体机H1，定价5999元，采用分子筛烘干技术，能够实现低温烘干从而保护衣物，同时可以实现自动过滤毛絮以及自动清洗滤网等功能。我们认为石头新品在功能创新的同时，从价格段来看其售价相对于主流品牌热泵式产品更具性价比，因此更具优势，但新技术在烘干效率和最终成本方面相较原有技术路径优劣仍有待验证。综合来看，我们认为H1分子式洗烘一体产品是石头精准应对行业痛点而实现的产品创新之一，有望后续为公司带来新增量。
　　投资建议：
　　回顾：从上周市场来看，家电板块中估值较低的白电领涨，符合我们近期对行业的判断。
　　展望：上周，我们强调近期的投资策略更加推荐关注：1）随着行业整体需求修复，低估值价值股将迎来估值修复，如白电标的；2）一季报确定性相对更高的标的。本周我们仍然维持这一观点，继续看好家电行业投资，并聚焦低估值修复及确定性。
　　标的方面，推荐：
　　白电（疫后修复/地产改善/海外改善），如【格力电器】、【美的集团】、【海尔智家】、【海信家电】；
　　厨大电（疫后修复+地产改善），如【老板电器】等；
　　小家电（疫后修复/海外改善），如【小熊电器】、【科沃斯】、【飞科电器】、【石头科技】、【新宝股份】等；
　　零部件（第二曲线高景气），如【盾安环境】（与天风机械组联合覆盖）、【三花智控】等。
　　风险提示：三方数据偏差风险，疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。