申万宏源-国防军工行业2023年国防军费预算点评：军费落地超预期，行业有望双增长-230306

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　　2023年国防预算增速超预期，相较军事强国仍有提升空间。1）据新华社5日英文报道，2023年国防费预算约为15537亿元，较22年14761亿元增长7.2%，为近四年最高，在财政支出有限的情况下实现加速增长，超市场预期。2）根据斯德哥尔摩数据显示，2019-2021年国防预算同比增速分别为6.6%/6.8%/7.1%，占GDP比重维持在1.2%左右，与美国等军事大国相比，中国的国防支出占GDP比重、占国家财政支出比重以及国民人均国防费、军人人均国防费等指标均较低，后续仍有提升空间。
　　军工景气度确定，长期增长可期。从外部需求看，建军百年目标叠加十四五计划中期调整，保证军工长期向好；从内部改革看，国改加速，资产重组和股权激励有望激发企业活力，促进行业快速增长。
　　军费利好行业全年增长，订单落地有保证。军费增长为行业前瞻指标，不但为全年军工增长提供方向上的指引，也为后续军工订单落地提供有力保证，板块有望打开上行通道。
　　行业处于底部区间，有望迎来双重增长。由于处于十四五中期调整阶段，各种不确定性困扰市场，但行业估值已经处于历史底部区间，各种扰动因素已经充分预期，随着军费等落地，军工标的有望迎来行业β与自身α双重增长。1）精确制导武器/卫星等航天领域处于高速成长通道；2）航空白马类已完成估值重构，业绩增长确定性强。
　　投资主线：龙头主线：1）航发产业链：装备放量叠加国产替代加速；2）主机厂：未来有望接力进入高速增长阶段。成长主线：1）精确制导武器：装备放量带动卫导+惯导+T/R组件高增；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）无人机：国内军用及国际外贸需求旺盛；4）海底观测：海上防卫核心，海洋强国建设加速。价值主线：1）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；2）电子元器件：基本面有望迎来拐点。
　　重点关注标的：龙头组合：中航沈飞、中航西飞、中航电测、航发动力、航发控制、航发科技；成长组合：盟升电子、长盈通、佳缘科技、铖昌科技、国博电子；价值组合：中航光电、振华科技、图南股份、航宇科技、中航重机、西部超导、三角防务、中科星图。
　　风险提示：装备采购不及预期、军民融合不及预期、军品增值税变动风险。