民生证券-策略专题研究：资金跟踪系列之六十二，预期的裂痕-230306

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　　宏观流动性：上周(20230227-20230303)美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y美债名义/实际利率分别上升/下降，通胀预期继续回升。对于海外，离岸美元流动性边际有所宽松(Ted利差、3个月FRA-OIS/Libor-OIS利差均收窄)。对于国内，银行间资金面先紧后松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。
　　交易热度与波动：市场整体交易热度变化不明显，计算机、通信、纺服、传媒等板块交易热度处于相对高位；各板块波动率均仍处于80%历史分位数以下。
　　机构调研：家电、计算机、银行、电子、机械、建材等板块调研热度居前，食品饮料、家电、军工、有色、纺服、通信等板块的调研热度环比上升较快。
　　分析师预测：全A的23/24年净利润预测仍均被下调。行业上，轻工、传媒、消费者服务、有色、电新、商贸零售、交运、建筑等板块23/24年的净利润预测均有所上调。指数上，创业板指、中证500、沪深300、上证50的23/24年净利润预测均被下调。风格上，小盘成长/价值的23/24年净利润预测均被上调，大盘/中盘成长/价值的23/24年净利润预测均被下调。
　　北上配置盘继续净买入，北上交易盘则小幅净回流。上周(20230227-20230303)北上配置盘净买入56.23亿元，北上交易盘净买入2.95亿元。日度上，北上配置盘仅在周二净卖出，在其他交易日净买入；北上交易盘则仅在周三和周五净流入。行业上，两者共识在于净买入TMT、电力及公用事业、金融、汽车、纺服等板块，同时净卖出医药、有色、消费者服务等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/中盘/小盘价值，而在其他各类风格存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入宁德时代、贵州茅台6.56亿元、3.18亿元，净卖出美的集团2.56亿元。分行业看，配置盘在电子、电新、计算机、军工、消费者服务等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。
　　两融活跃度略回升，整体仍处于2022年以来的高位。上周(20230227-20230303)两融净买入17.37亿元，主要净买入计算机、军工、通信、电子、化工、电新、消费者服务等板块，净卖出金融、食品饮料、传媒、有色、交运、石油石化、建筑等板块。家电、军工、钢铁、化工、轻工、建筑、煤炭、农林牧渔等板块融资买入占比均上升。风格上，两融主要净买入大盘/小盘成长板块。
　　主动偏股基金仓位继续回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓电新、医药、有色、化工、汽车、机械等板块，主要减仓计算机、通信、食品饮料、传媒、银行、建筑等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与大盘/小盘成长/价值的相关性上升，与中盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模明显回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，个人持有为主的ETF中，与医药、新能源、科技、传媒、周期、电力等板块相关的ETF被主要净申购，与建筑建材、消费、军工、金融地产等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、新能源等板块，同时净卖出建筑建材、消费、军工、金融地产等板块，而在科技、传媒、周期、电力等板块存在分歧。另外，以机构持有为主ETF重新被净申购，且以主题ETF和宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度有所回升，在化工、汽车、电子、机械、轻工、电新等板块的买入共识度相对较高。值得关注的是，上周市场来自北上交易型资金与公募负债端的扰动暂时有所缓和，且北上配置/交易盘共同净买入TMT、电力、金融等板块，而公募投资者则相对谨慎(下调仓位)，并选择减持上述板块。这意味着内外资之间的裂痕仍较大。对于未来而言，随着3月经济数据以及“两会”信息的进一步落地，仍需关注各类投资者预期裂痕的变化与行为的修正。
　　风险提示：测算误差。