东吴证券-海内外经济形势中长期形势仍就乐观，恒生科技指数仍大有可为-230306

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　　2月港股大幅调整主要来源于海内外经济形势的变动：1）自1月底以来，美元兑人民币汇率持续攀升，导致海外资金回流。一方面主要由于1月的非农就业数据、非制造业PMI数据回暖，美国经济超预期所致。另一方面，美联储在通胀超预期表现之后大幅调高了今年的加息预期，由年内可能降息转向至年内加息高点上移，且并不会降息，导致美债收益率走高。2）国内经济在复苏过程中出现分化，1至2月份经济数据发布前的真空期所存在的不确定性偏向谨慎保守，担心未来消费复苏不具备持续性，且地产政策可能弱于预期等因素导致美元兑人民币汇率走强。在上述利空因素的共同作用下，港股2月份出现明显回调。
　　展望未来，从大趋势上来看，美元对人民币汇率和美债收益率趋势是向下的，对港股应有更为乐观的态度：1）短期来看2月PMI、社融信贷等重要数据已经展现强势复苏的状况，社零中餐饮的大幅反弹也将作为领先指标引领未来消费板块的复苏，未来国内经济趋势将持续复苏。2）虽然短期美元、美债收益率的高位难以逆转，但美国通胀和就业问题都将在未来得到解决。另一方面来看，目前市场对于美联储的加息预期相比1月底之际已经有了显著的提升，我们认为期待在这一基础之上实现更高的加息预期是不现实的。目前10年期美国国债收益率在3月初已达到4.08%，已经接近2022年10月底的4.25%高点，在加息后半段时期，美债上行空间有限，未来长期来看一旦美债和美元下行，海外资金仍将大幅加配港股资产。
　　互联网公司在营收端恢复的背景下，降本增效将为利润释放带来更大的弹性：多家互联网公司发布2022年业绩，降本增效效果显著。而大部分互联网公司的主业集中在消费与广告等行业，其本质上与宏观经济高度相关，国内经济的复苏将带动互联网公司2023年营收端的快速上行，各项降本增效的优化措施为互联网公司利润端贡献更高的利润弹性。我们继续看好恒生科技指数，并推荐腾讯、美团、阿里巴巴、百度、网易、快手等互联网标的。
　　风险提示：美国通货膨胀超预期；国内经济复苏不及预期。