海通国际-极米科技-688696-Q4收入及利润率均环比恢复，2022年稳健收官-230306

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极米科技发布 2022 年业绩快报。公司 2022 年实现营业收入
42.22 亿元，同比增长 4.57%；实现归母净利润 5.16 亿元，同比
增长 6.69%。实现扣非归母净利润 4.47 亿元，同比增长 4.29%。
单 Q4 实现营业收入 13.4 亿元，同比下滑 3.9%；实现归母净利
润 1.863 亿元，同比增长 1.7%。
? 公司全年利润率略提，22Q4 利润率环比恢复。公司全年净利率
达 12.2%，同比提升 0.2pct；单 Q4 净利率 13.9%，同比提升
0.8pct。
? DLP 技术份额下降，龙头极米收入利润稳健。根据洛图科技数
据，2022 年全年智能微投销量达 617.8 万台，同比增长 28.6%；
其中 DLP 技术份额降至 37%，销量 228.6 万台，同比下滑 15%。
公司作为 DLP 阵营绝对龙头，保持了整体收入及利润的稳健增
长。
? 投资建议。公司 2022 年 Q3 开始受行业需求向中低端 LCD 产品
偏移的冲击，收入增长开始降速。但投影行业整体仍是低渗
透、高成长性的可选大单品行业。长期来看，作为传统平板电
视的替代与补充，消费级投影机受益于终端消费升级及现实需
求的大屏化，未来渗透率仍有较大提升空间。作为国内投影设
备行业龙头企业，公司技术端及品牌端均具备累积优势，我们
预计 2023 年在新品带动及消费整体复苏趋势下，公司恢复性增
长可期。我们预计 2023 年公司实现 EPS 达 8.54 元（此前预测为
8.70 元），给予 2023 年 30xPE 估值（此前预测为 2022 年 30xPE
估值），对应合理目标价为 256.2 元（此前预测为 225 元），维
持“优于大市”评级。
? 风险提示。核心零部件外购风险；行业竞争加剧风险。