东方证券（香港）-债券周报：美债10年期利率上升最快的一波已过-230303

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　　自2月3日非农数据超预期后，美债利率开启了一轮大幅上升的行情，10年期美债利率在3月1日晚“破4”短端利率上升近80基点，长端10年期上升近60个基点。2年期美债利率则在“破5”的路上。
　　但笔者认为本轮利率上升最快的一波可能已经过去了，主要因为过去一个月的经济数据超预期程度确实比较高，但1月数据的强势可能因为季节性，以及去年同比数据较低等因素推动而被“放大”了。接下来在3月公布的一系列2月经济数据，预计难以维持上月数据如此强劲的超预期。
　　然而，利率还在上行通道。一方面，美联储加息还没停止，因此短端的2年期利率可能还会进一步上升到5%的水平。另一方面，长端的10年期利率，则受到市场的衰退预期变化影响，衰退预期较强时，倒挂更大，但如果今年下半年，或者明年上半年，市场认为衰退已经过去了，则长端利率可能会上升到短端利率的水平。如果到时美联储尚未开始降息，则长端利率可能也会达到5%的水平。
　　如何让利率下降？那需要更严重的经济衰退，倒逼美联储降息，而现在市场预期的是一次“软着陆”。