上海证券-2023年2月份中国宏观数据预测：通胀、货币回落，经济开局平稳-230306

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　　主要观点
　　2月份宏观数据预测：CPI=1.5，PPI=-1.7，M2=12.0，M1=6.0,新增信贷15000亿，信贷增速=11.2；以下1-2月合计：出口=-8.0，进口=-3.2，顺差= 800（USD）亿，工业=4.0，消费=-1.0，投资=5.0。
　　市场看法：经济、货币、通胀“三平稳”
　　综合来看，中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，经济、通胀和货币的市场预期表现为“三平稳”。市场对中国经济中长期走稳的预期更趋一致，市场整体认为中国经济运行平稳态势将增强，2023年季度增速或呈现W波动，2024-2025年经济运行的波动将下降。最新的市场预期表明，市场对中国经济的整体信心较为平稳。对于2023-2025年经济走势，平稳仍是市场共识，预期运行水准仍围绕5.0基准，略低于疫情前2019年GDP增速6.0。
　　我们看法：通胀趋回落，货币首月效应后下行
　　经济底部徘徊时期通胀低迷是主要趋势，我们和市场主流预期间存在差异，我们对通胀稳中下行的态势，有着更为强烈的信心。货币宽松对通胀的影响，需要通过需求改善带来的经济回升这一中间环节方能实现。2023年1月份信贷和货币增长的大幅度回升，主要是商业银行信贷投放月度变化中的“首月效应”，并不具有持续性，未来或有回落，新增信贷规模和货币增长，有望都将回落。
　　房地产市场：楼市暖风吹，成交平稳价格升
　　从延续2020年下半年以来的“保交楼”行业调控新政，伴随房地产市场风险变化，以及宏观经济环境变化，各地在楼市交易方面的限制出现了不同形式的放松迹象。首先是为“保交楼”而进行的金融限制放松。其次，各地在交易限制等市场准入方面，依照形势变化进行了因城施策的放松。2023年2月的楼市成交仍然维持了相对平稳的态势，从前期成交规模变化态势及政策基调看，未来成交仍会低位延续。
　　经济预期改善筑就市场平稳基础
　　中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，物价保持低位且平稳较有保证，因此我们认为中国利率市场中枢仍将维持下行趋势；在政策平稳和经济韧性影响下，资本市场运行格局波动中不改缓慢回暖态势。
　　风险提示
　　俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。