华创证券-孚能科技-688567-跟踪分析报告：获江铃集团EV3钠电池定点函-230306

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　　事件：公司披露公告称获得江西江铃集团新能源汽车有限公司（江铃集团）的EV3钠电池定点函，江铃集团将向公司采购钠离子电池包总成，并要求公司在2023年6月30日前启动量产。
　　产品量产为后续开拓客户奠定良好基础。孚能科技于2022年宣布与江铃集团合作开发钠电池系统方案，预计应用钠离子产品的车型将于2023年上市销售。目前，赣州工厂部分三元电池产能已改造为钠电池产能，公司具备相应的量产条件。钠电池产品的量产将有助于公司丰富产品结构，满足不同终端客户的需求，为后续开拓更多的国内外优质客户奠定良好基础。
　　定点函标志客户认可，增强盈利信心。业绩快报显示，2022年，公司实现营收116.09亿元，同比增长231.67%;扣非归母净利-9.88亿元，较去年-12.63亿元提升。受镇江工厂一期、二期产能爬坡和释放，公司出货量及产品单价均有大幅增加。此次获得钠电池定点函，标志着公司钠电池产品获得客户的认可，迈出由实验到市场的关键一步，进而提升盈利水平。
　　投资建议：受原材料价格大幅增长、费用率下降未达预期影响，结合业绩快报，我们下调2022-2024年归母净利润预测为-9.18/13.23/24.11亿元(前值-0.56/14.22/29.49亿元)，当前市值对应PE分别为-32/22/12倍。参考可比公司估值，给予2023年30xPE，对应目标价32.6元，维持“强推”评级。
　　风险因素：产能扩张不及预期、大客户订单不及预期、新业务拓展不及预期等