华安证券-大类资产配置月报第20期：2023年3月，重新定价美国经济“软着陆”-230306

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　　三月市场仍然缺乏提振基础
　　内部政策
　　3月展望
　　 “两会”政策力度难超预期。
　　支撑逻辑
　　政府工作报告对2023年稳增长仍高度重视，整体上看，今年政府工作报告与去年底中央经济工作会议通稿和《求是》重要文章《当前经济工作的几个重大问题》大方向一致，并未出现强刺激信号。从具体指标设定来看，GDP增速目标在5%左右，财政赤字率在3%左右，专项债规模为3.8万亿，均符合市场预期。由于政策以稳为主，对市场风险偏好影响整体有限。
　　外部环境
　　美联储加息预期易增难减，大概率仍以抑制为主。
　　支撑逻辑
　　尽管近期公布的2月美联储会议纪要上美联储并未展现强势鹰派，但随着1月公布的美国非农就业、CPI和PCE超预期，市场普遍押注美联储上半年加息可能达到5.25%-5%的较高水平。目前市场仍在押注3月份加息25BP，如果3月份美联储加息50BP或者给出更加鹰派的政策指引，那么外部风险偏好抑制将加剧。
　　关注地缘政治风险可能带来的扰动。
　　支撑逻辑
　　2月份以美方大肆炒作汽艇事件等为代表，市场仍受到地缘政治风险的扰动，预计3月份仍需要继续关注相关情况。值得关注的风险点有：①俄乌冲突风险有可能扩散；②我国与美国、俄罗斯等国的外事活动。同时，俄罗斯驻华大使表态期待中方领导人出访俄罗斯，后续也应予以关注。
　　风险提示：对各国经济前景预测存在偏差；国内外政策收紧超预期；中美关系超预期恶化；新冠疫情二次冲击等。