招商证券-欧普照明-603515-事件点评：发布23年股权激励计划草案，持续推动平台化+数字化建设-230305

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　　事件：2023年3月3日晚间，欧普照明发布2023年限制性股票激励计划草案及关于注销回购股份并减少注册资本的公告。
　　公司拟推出2023年限制性股票激励计划，拟授予激励对象754万股限制性股份，约占公司公告日总股本的1.0%，激励对象共279名，占公司2021年末原公司总数的4.6%。激励共分三个解锁期，第一/二/三个解锁期可解锁数量占比分别为30%/30%/40%。本次激励股票来源为从二级市场回购的A股普通股，授予价格为9.52元/股，较公司3月3日收盘价折价率约50%，折扣率为所选用价格确定方法下限。本计划是公司上市后继2018年股票期权及限制性股票激励计划后的又一次激励计划，公司持续推动健全长效激励机制，深度绑定公司股东及核心员工利益。
　　业绩考核规则。本计划各解锁期公司层面考核规则为2023/ 2024/ 2025年营业收入或净利润不低于当年前三个会计年度的平均值；个人层面业绩考核规则为A/B等归属100%，C等归属80%，D/E等归属0%。
　　注销回购股份，利于提升EPS。因期限届满，公司本次注销2020年2月28日至3月26日期间回购的A股股份760万股，占公司总股本的1.01%，注销完成后公司总股本减少至7.47亿股。
　　修内功降本增效，持续推进平台化+数字化建设。公司2022年一季度以来毛利率、净利率环比持续恢复，降本增效逻辑持续兑现：1）平台化，公司打通SKU间及品类间通用零部件平台建设，提升采购规模化效应，驱动盈利能力提升；2）数字化，公司持续推进分公司及经销商上线数字化管理系统“欧商云”，加强渠道进销存可视化及管理能力，22年Q3末已完成超三分之一上线进程，预计年末可完成全部上线。3）全案照明，公司持续推进全案照明项目建设，目前成立全屋智能项目组，并已开拓10家旗舰店，500家全案照明体验馆及近千家展区，同时为赋能终端渠道设计能力，公司上线“欧普设计家”中台，提供标准化解决方案，并实现从引流营销、设计下单、物流安装售后的全流程数字化管理，全案照明客单价及盈利能力均高于单品销售，未来有望推动公司份额继续提升。
　　维持“增持”投资评级。我们预计公司2023-2024年营业收入分别为83.2/92.2亿元，同比分别变动+12%/ +11%，预计归母净利润分别为9.0/ 10.1亿元，对应23年PE为15.9X，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：出口景气下移、行业竞争加剧、原材料成本大幅上涨、全案照明进展不及预期。