中信证券-稀土行业专题报告（五）：稀土永磁，双轮驱动，穿越周期-230306

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　　近十年稀土永磁下游应用场景不断打开，传统需求如汽车、风电、变频空调、消费电子等稳健支撑；新兴需求如新能源车、工业节能电机、工业机器人等蓬勃发展；未来人形机器人、比亚迪易四方、永磁磁浮轨道技术等需求潜在增长点或持续涌现。我们预计在新兴与传统需求双轮驱动下，稀土永磁长期成长性毋庸置疑，当前时点坚定推荐中国稀土产业链战略配置价值。
　　▍中国稀土行业发展穿越周期，可持续增长。根据海关总署数据，2013年以来我国稀土永磁体出口量持续增长，2022年我国稀土永磁体出口达53,288吨，同比增长8.6%，创历史新高。2013-2022年，我国稀土表观消费量总体稳健增长，CAGR达11.51%。2019-2022年，在下游需求普遍受到疫情冲击的情况下，稀土表观消费量复合增速依然达到16.03%。历史经验表明，中国稀土行业发展韧性强，成长性凸显。
　　▍双碳政策持续推进，新兴需求蓬勃发展。受益于双碳政策的持续推进，中国稀土永磁新兴需求持续增长。根据中国汽车工业协会数据，2022年中国新能源车产量达到705.8万辆，同比增长96.9%；根据国家统计局数据，2022年中国机器人产量达到44.3万台，同比增长21.05%。随着《工业能效提升行动计划》、《工业领域碳达峰实施方案》等政策陆续推出，或支撑工业节能电机中稀土永磁电机渗透率稳步提升，新兴需求有望持续增长。
　　▍比亚迪“易四方”技术或打开稀土永磁需求新空间。2023年1月比亚迪正式发布了全新高端汽车品牌“仰望”及其核心技术“易四方”。比亚迪是国内新能源车领军企业，“易四方”技术有望是国内首个量产的四电机驱动技术，假设该核心技术在中低端车型不断拓展应用，我们预计其单车钕铁硼需求量或提升两倍以上，基于悲观/中性/乐观预期下，2030年易四方技术或带来1.64/4.76/6.67万吨高性能钕铁硼需求增量，稀土永磁在新能源车领域需求空间有望持续打开。
　　▍新兴与传统需求双轮驱动，坚定推荐稀土全产业链战略配置价值。展望2023年，供给端，国内指标或按需投放，我国对于稀土产业链技术出口持续严控，海外稀土供给或不及预期。需求端，变频空调、消费电子、传统汽车、风电等传统需求有望受益于宏观回暖；新能源车、工业节能电机、机器人等新兴需求或持续增长，叠加行业相关政策的支持，稀土产业链成长正当时。
　　▍风险因素：宏观经济波动；局部疫情影响持续扩大，下游消费需求不及预期；海外稀土开发扩张超预期；稀土价格波动；稀土开采、冶炼分类指标超预期；电机技术迭代超预期。
　　▍投资策略：近十年稀土永磁下游应用场景不断打开，传统需求如汽车、风电、变频空调、消费电子等稳健支撑；新兴需求如新能源车、工业节能电机、工业机器人等蓬勃发展；未来人形机器人、比亚迪易四方、永磁磁浮轨道技术等需求潜在增长点或持续涌现。我们预计在新兴与传统需求双轮驱动下，稀土永磁长期成长性毋庸置疑，当前时点持续坚定推荐中国稀土产业链战略配置价值，维持行业“强于大市”评级。建议关注稀土上游资源板块：盛和资源、广晟有色、包钢股份；建议关注稀土永磁板块：宁波韵升、金力永磁、中科三环、正海磁材、大地熊、英洛华、银河磁体；建议关注稀土回收板块：华宏科技。