东吴期货-海内外宏观博弈继续，铜价震荡运行-230305

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　　本周主要观点：本周铜价宽幅震荡。宏观面，海内外博弈继续，美联储加息预期的走强与国内政策面消费托底的预期同在，使得铜价走出了一个相对纠结的状态，或受美元走强影响承压下跌，或随国内PMI超预期影响迅速拉升，周内绝对价格依旧受宏观面影响更大，基本面矛盾尚不突出。现货市场，乐观预期下成交尚可，冶炼厂看好出口机会，流通货源较前几日有所收紧。下游实际消费恢复偏慢，订单不及预期。库存累库趋缓，或暗示库存见顶，旺季预期尚难证伪。
　　下周走势分析：两会预期落地偏中性，美元反弹压力仍在，宏观面压力加大。下游消费继续改善，但是仍弱于往年，库存有见顶可能，旺季消费预期仍难证实或证伪。全球显性库存依然处于历史低位，价格上方存在一定的弹性。预计铜价维持震荡运行。
　　下周主要观点：
　　1.美国超预期反弹的PCE数据以及就业数据暗示通胀的韧性，美联储加息预期进一步抬升，下周有多个就业数据发布，期间博弈加剧。需要注意的是，1月非农已经处于偏高水平，环比再度走强的概率偏低，但是若继续走强，则将给到美元一个更为强劲的反弹驱动。
　　 2.两会预期落地，总体偏中性，目标增速为5%，处于市场预期范围的下沿，表述上并没有更多利好的出现，等待下周市场情绪验证。
　　 3.下游消费环比继续改善，但是订单仍较正常年份偏低，再生端对原生端存在一定替代。旺季临近，关注消费预期兑现情况。
　　 4.出口备货需求上升导致库存出现去库，但拐点的确认需要社库以及保税区库存合计的进一步去化。
　　操作建议：高抛低吸。下游企业等待回落后按需买入套保。
　　风险提示：关注国内库存变化以及消费恢复情况；关注美国2月ADP就业人数、初请失业金人数、失业率以及非农数据，美联储官员讲话。