华创证券-非银行金融行业周报：政策利好频出-230305

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　　市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300上涨1.71%，上证综指上涨1.87%，创业板指数下跌0.27%。沪深两市A股日均成交额8470.29亿元，较上周+1.06%，两融余额15862.83亿元，较上周+0.28%。
　　证券：本周券商指数+1.68%，与大盘涨幅接近。重点标的表现：华泰+3.3%、中信+2.8%、兴业+2.8%、广发+2.6%、东证+2.4%、东财+2.2%、国君+2.1%、国联+0%、中金-2.6%。本周沪深交易所发布修订后的沪深港通业务实施办法，办法增加沪深股通成分股数量。沪股通股票由上证180、上证380指数成分股扩大至上证A股指数成分股；深股通股票由深证成指、深证中小创新指数成分股扩大至深证综合指数成份股。但基于风险控制原则，设置50亿元人民币日均市值门槛、3000万元人民币以上日均成交金额、停牌天数占比低于50%等调入要求。券商板块符合要求的新增券商包括方正证券、国金证券、天风证券、红塔证券、华安证券等券商。目前北上资金持有券商板块股份占比2.82%，其中方正证券占比14.6%，中信证券5.2%，中金公司3.6%，华泰证券3.2%，国联证券3.0%。北上资金持股比例与市场成交量、公司总市值有一定正相关。此次中小券商调入沪深港通，预计会一定程度上提升中小上市券商交投活跃度。证监会指导交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》，支持经交易所批准的保险资管参与ABS及REITs业务，进一步丰富参与机构形态，着力推动多层次REITs市场高质量发展。保险资管要求主要是：内控完善，设置专门的ABS部门，近一年资产管理规模位居行业前列等。当前市场共发行25只REITs，总发行规模801.2亿元。截至2023年1月，我国保险资管登记规模6.4万亿元，其中债权计划类5.4万亿元。资产配置以固收类和流动性资产为主。此次允许保险资管参与REITs及ABS业务，有助于畅通基础设施资产入市渠道，提升整体市场规模。于保险公司，有助于增强多元化配置能力，提升对产业客户的全方位服务能力。投资上，我们推荐顺序为：方正证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券、国联证券，重点关注浙商证券、中信建投。
　　保险：本周保险指数上涨4.06%，跑赢大盘2.35pct。个股普遍上涨，中国人保+4.47%，中国平安+4.32%，新华保险+4.06，中国人寿+3.80%，中国太保+3.04%，中国太平+2.11%。十年期中债国债到期收益率2.90%，较上周-0.01pct。据中国信托登记的统计数据显示，2023年1月新增保险金信托规模89.74亿元，环比增长67.05%，规模创近11月内新高。保险金信托业务因兼具人身保障、资产增值、资产隔离和个性化传承功能等优势，且相较于家族信托业务准入门槛较低，受到高净值人群青睐。此外，寿险公司依托场景服务，如“保险金信托+养老”、“保险金信托+慈善”、“保险金信托+公益”等，满足了高净值人群的延伸性需求，进一步提升其产品力。对于险企而言，布局保险金信托不仅能够驱动保费增长，更重要的是能够获取高净值客户、拓展高端市场。各大险企纷纷通过直接或间接控股的形式，布局信托以共享客群资源、促进业务协同。如平安集团控股平安信托，持股99.88%；中国人保集团控股中诚信托，持股32.92%；泰康保险持有国投泰康信托27.06%股份，为第二大股东；中国人寿集团旗下国寿投资公司持有重庆信托26.04%股份。高净值家庭数量增长背景下，财富传承需求凸显，保险信托金发展前景可期。险企布局保险金信托业务不仅带来新的增长点，且能够通过客群赋能高价值率产品销售，双击助力负债端。但同时，保险金信托作为交叉业务，且是跨生命周期产品，对各大险企的风险管理能力以及代理人专业素养提出了较高的要求，而头部险企凭借其综合实力将具备优势。当前各家公司PEV估值为：0.66（平安）、0.87（国寿）、0.55（太保）、0.39（新华）。建议关注顺序为：中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险、中国财险H。
　　风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。