长江证券-海运行业：保供稳链当仁不让，高质量发展行稳致远-230305

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　　事件描述
　　3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。会议强调牢牢把握做强做优做大国有资本和国有企业这一根本目标，用好提升核心竞争力和增强核心功能这两个途径，以价值创造为关键抓手，扎实推动企业高质量发展，加快建成世界一流企业，为服务构建新发展格局、全面推进中国式现代化提供坚实基础和战略支撑。
　　事件评论
　　保供稳链，不仅是央国企担当体现，也是客户资源扩张良机。近年全球疫情反复，各类供应链，如最为明显的集装箱供应链，都受到持续挑战。海运央国企在此期沉着应变，践行担当：（1）2020-2021年“一箱难求”期间，海运央国企以中远海控为代表，一方面，将全部运力投入市场，同时通过双品牌协同统筹安排内部运力、内外贸联动、落实新造船计划等措施，保证了客户的出运畅通；另一方面，通过投入新箱、以及持续加大海外重箱拆空和回调工作力度，有效满足国内客户的用箱需求；（2）由于产业链上下游结构问题，中小客户难以直触船公司，而央国企也在此期间积极帮助中小客户纾困解忧，增加中小直客比例、免除费用等方式多管齐下；（3）大宗品为主要货种的海运公司也在2022年大宗资源紧张的背景下有效保障国内供应；（4）以中远海运集团为代表，统筹旗下各类公司运力条件保障汽车出口。因此过去3年能够看到海运央国企长期积累的核心竞争力在保供稳链的作用体现，积极作为不仅是央国企担当体现，也是长期客户资源扩张良机。同时也有效转化为经营利润，并叠加逐步完善的分红政策，有效为股东创造价值且积极分享价值。
　　盈利丰裕之后高质量发展更为坚定。尽管过去2年因全球集装箱运价的大幅上涨使得以中远海控为代表的集装箱运输企业实现了历史新高的盈利，但同样面临外需疲弱、地缘政治波动等新挑战。海运央国企并未重新经历次贷危机后的发展困境，究其原因发展思路已由规模领先转为高质量发展：（1）经营稳健，成本可控：保持稳定经营思路，市场火热阶段并未盲目扩大租入船舶规模或购买二手船舶，使得成本始终可控；（2）打造低碳船队：低碳趋势下，绿色低碳船队的建设有效保持长期竞争力；（3）强化数智赋能：以中远海控为代表的海运央国企积极推进数字化建设，丰富数字化服务产品矩阵，使得发展更有质量。因此能够看到，海运行业尽管周期波动巨大，但当前海运央国企发展思路更为坚定，注重高质量发展，多维度提升自身核心竞争力，加速追赶或有效保持世界一流企业水平。
　　重组活力得以有效检验。中远海运集团的成立是历史上最为复杂的央企重组案例之一，借助重组奠定了规模、质量、效应上行业领军的基础，同时一系列围绕清晰主业的逆周期扩张逐步落地，包括2018年收购东方海外国际。此前的持续努力也在2020-2022年间转化为历史新高的经营业绩。过去3年的集装箱运输牛市有效检验了海运央国企的重组活力。并且回顾发展历程，整合重组只是提升核心竞争力的第一步，机构优化、股权激励等方式的运用进一步在软件层面激活并加强了企业发展动力。因此从重组整合打基础、过往运营见真章、注重高质量为未来打基础来看，尽管行业周期明显，但海运央国企保持行稳致远的发展路线仍值得期待，无论海运周期角度还是企业经营效率，均具估值提升动能，建议关注相关的海运央国企A股上市公司。
　　风险提示
　　1、全球宏观经济出现大幅度下滑；2、战争、疾病等黑天鹅事件影响。