兴业证券-交通运输行业周报：国航复飞737 MAX，中韩就恢复航班达成一致-230306

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　　推荐组合：白云机场、吉祥航空、厦门国贸、圆通速递、顺丰控股、春秋航空、申通快递、华夏航空、上海机场、京沪高铁、韵达股份、兴通股份、盛航股份、密尔克卫、招商公路、中谷物流、厦门象屿、招商南油、中远海能。
　　本周聚焦：1、航空：航空：多家航司1月国际航班计划出炉，更多航线回归。
　　本周观点：（1）快递板块：电商快递：行业适当的价格波动有利于格局优化。行业并不存在激烈价格战可能性，若头部企业率先降价后续其他公司跟进难度大。调价关键是考验加盟商盈利能力、精准营销能力、终端溢价能力，尾部公司难以完全满足上述3项标准。虽然不存在激烈价格战的可能性，但是价格波动仍然存在的，这也是催动行业格局进一步优化、头部公司进一步拉开差距、尾部公司进一步掉队的契机。a.圆通回调提供买入良机，头部公司从容调价既要利润又要份额，尾部公司受损大，两
　　强格局正在落地。b.韵达正处于修复的胜负手关键时刻，加盟商和投资者均对总部的修复有诸多期许，网络管理仍需砥砺前行。直营快递：顺丰23年需求复苏渐行渐近，有助于公司收入、成本、费用等改善。整体来说，1-2月情况受到去年疫情前高基数影响，从3月开始，特别是3-5月，公司即将进入极低基数阶段，表观增速有望回升，实际需求也有望逐步恢复。中短期看需求回升幅度，中长期看供给端效率提升，重点如鄂州机场投产带动空网效率提升打开时效物流需求空间、陆运网络强化成本管控能力拓宽电商件价格带。公司内部关注点：虽然外部环境在回暖，但我们预计公司今年仍会花大力气来强化运营能力。最近王卫总在快递杂志专访中，“运营”作为关键词出现了8次，公司专门成立了运营模式研究院。对于成本的强化，从规模，到资产到管理，再到模式，我们认为公司对于成本管控的重视和能力正在深化，静待成本能否再突破。（2）航空机场板块：航空：静待需求拾级而上，布局旺季量价共振。短期看，春运需求恢复较快，票价表现相对较好。尽管国际航线的恢复需要时间，但部分与我国航权协定较为宽松的国家的出境游有望率先恢复。春运后半程起已初步验证民航票价弹性，尽管当前客座率仍有缺口，我们认为后续假期、旺季行业有望量价齐升，同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力，供需格局有望持续优化，建议密切关注2023年中旺季表现。持续关注弹性较强的三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空）。机场：免税销售额的分布比扣点更为重要，看好枢纽机场价值回归。上海机场收购免税资产包落地，展望未来，机场板块将逐渐走向确定性。尽管收购落地能一定程度上解决未来收益问题，但免税旅客量和销售额的分布比绝对收益更重要。上海机场潜在5000-6000万国际旅客，潜在250-500亿的销售额体量依然将是中国免税版图里重要且不可或缺的一环。白云机场补充协议保留未来弹性，免税业务仍在高速成长期。预计23年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情，枢纽机场王者归来可期。（3）航运板块：油运：该行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。制裁实施之后全球原油出口格局有望重塑，拉长行业运距。当前油轮运价为触底阶段，运价已经重新回归上涨通道，建议关注油运公司中远海能与招商南油。集运：外贸运价已经逐步均值回归，随着外贸船舶今年大量交付之后，外贸运价有望先触底回升；内贸集运当前运价依旧高位运行，但考虑到内贸船将在一二季度开启回归，到时候内贸运价也将开始均值回归。随着头部内贸公司在手的大船开始投放，阿尔法公司经营业绩有望保持平滑，建议关注内贸集运公司中谷物流。危化品水运：水上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒，过去五年行业供需处于紧平衡。供给端水运化学品市场政策监管强烈，从准入门槛与新增运力环节，政策要求有序新增经营主体和船舶运力。而在需求端化工品生产和消费仍处于稳健增长期，沿海省际化学品运输需求持续增长。行业今年有望延续紧平衡趋势，头部公司强者恒强效应下，行业集中度份额持续提升，建议关注兴通股份、盛航股份、密尔克卫。（4）公路铁路板块：类债资产开启上行通道，高速公路稳健性凸显，业绩成长及确定性角度建议关注招商公路、粤高速、京沪高铁。（5）供应链板块：关注密尔克卫、嘉友国际、海晨股份、东航物流、华贸物流等相关供应链龙头。关注厦门国贸、厦门象屿等头部大宗商品供应链服务企业的中长期投资价值。
　　快递数据跟踪：2月行业日均揽件量约3.46亿件，由于存在春节假期错位情况，综合考虑1-2月合计业务量数据更为合理，1-2月全国邮政快递日均揽收量约2.91亿件，对比2022年1-2月日均约2.66亿件，变化幅度为+9.6%。。
　　航运高频数据跟踪：国际干散货市场：本周BDI指数为1211点，环比上涨37.1%。国际集运市场：本周CCFI指数环比下降1.8%，SCFI指数环比下降1.7%。SCFI欧洲航线运价为865美元/TEU，环比下降1.9%，美西航线运价为1200美元/FEU，环比下降2.7%。国际油运市场：本周VLCC-TCE运价为60855美元/天，环比上涨17.2%。
　　航空数据跟踪：（1）根据航班管家数据，2023.02.24-2023.03.02期间国内航班量81895班次，日均11699班，较上周-0.82%，与22年同期相比+28.16%，与21年同期相比-0.50%，相当于19年公历/农历同期的100.85%/103.02%。（2）国内旅客量达1021.15万人次，较上周-1.61%，与22年同期相比+44.46%，与21年同期相比+5.87%，相当于19年公历/农历同期的91.49%/101.58%。（3）2023.02.24-2023.03.02期间国内平均全票价环比-1.47%，与22年同期相比+38.57%，与21年同期相比+22.74%，相当于19年公历/农历同期的108.00%/107.92%。国内平均裸票价环比-1.74%，与22年同期相比+32.66%，与21年同期相比+12.80%，相当于19年公历/农历同期的98.40%/98.33%。（4）2023.02.24-2023.03.02期间国内执飞率为76.09%，国内客座率为76.07%。（5）本周主要上市公司（中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max机型）运力闲置率为3.07%，较上周-0.72%。737 MAX闲置情况(闲置/总数)：中国国航(25/30)，中国东航(13/14)，南方航空(26/34)，吉祥航空(1/1)。（6）各枢纽机场国内航班量环比变化：首都+0.34%，浦东-2.03%，白云-0.71%，双流-0.74%，天府-0.90%，宝安+0.20%，长水-0.88%，虹桥+2.04%，海口-2.00%，三亚-0.21%。（7）国际航班量1299班次，周环比+5.10%，与22年同期相比+609.84%，与21年同期相比+92.73%，相当于19年公历/农历同期的15.20%/15.27%。
　　近期重点报告：《危化品水运：长坡厚雪好赛道、大炼化产业助推，龙头进入黄金成长期》《他山之石，可见一斑——海外供应链企业发展模式探究》《上海机场收购点评：绑定合作弥补扣点不足，业绩曲线有望提前》《内贸集运行业深度报告：散改集运输实现规模经济，多式联运提升全程效率》《皖通高速（600012.SH）：核心路段潜力释放，分红提升彰显信心》《含章未曜，履践致远——大宗供应链盈利模式解读》《密尔克卫：大国化工配套物流，集中度提升浪潮胜者》
　　近期业绩预告点评：《申通快递2022年业绩预告点评：关注经营与业绩逐季改善进度，具备提价空间》《京沪高铁2022年度业绩预告点评：2022年业绩预亏，2023年将大幅改善》《顺丰控股2022年业绩预告点评：22Q4前低后高，23年趋势向好》《韵达股份2022年业绩预告点评：修复重点看成本费用、加盟商、网格仓》《春运客运回顾与展望：需求前低后高、看好后续量价共振》
　　风险提示：政策不确定性，油价、汇率大幅波动，宏观经济增长失速，行业供需失衡、竞争加剧，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等其他需求冲击。