海通证券-食品加工行业跟踪报告：国内原奶价格回落，主产区奶粉价下行-230306

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　　原奶价格走势。2023年2月16日-2月22日，国内主产区原奶价格为4.03元/kg，环比-0.2%，同比-5.0%；2022年12月恒天然原奶价格为0.41欧元/kg，环比+1.0%，同比-2.2%。
　　恒天然奶粉价回落，主产区奶粉价下行。2023年2月21日，恒天然脱脂/全脂奶粉拍卖价分别环比-2.1%/-2.0%，同比-35.5%/-27.5%。2023年2月6日-2月18日，欧盟脱脂/全脂奶粉均价环比-3.1%/-1.0%，同比-35.6%/-28.1%。2023年1月，美国A级脱脂奶粉均价环比-9.1%，同比-30.4%。
　　精饲料价格小幅波动，粗饲料价格持续高位。精饲料：2023年2月18日-2月24日，玉米平均价为2940元/吨，环比+0.7%，同比+6.1%；豆粕平均价为4910元/吨，环比-0.8%，同比+19.2%。粗饲料：2022年12月，进口苜蓿草平均到岸价为584.9美元/吨，环比+0.7%，同比+38.8%，处于历史高位水平。
　　国际要闻。【a2牛奶】公司发布22-23财年上半年业绩，实现营收7.83亿新西兰元，同比增长18.6%。中国和亚洲其他地区营收为4.72亿新西兰元，同比增长54.0%，其中婴儿营养/液奶/其他产品销售额分别同比增长53.3%/34.6%/83.7%至4.46/0.07/0.18亿新西兰元。【达能】22年公司销售额同比+7.8%至276.61亿欧元，Q4单季同比+7.0%至70.07亿欧元。中国、北亚及大洋洲地区营收同比+6.7%至34.28亿欧元，Q4单季同比+3.4%至8.17亿欧元。受益于爱他美产品市场份额持续提升，中国市场婴幼儿配方奶粉业务销售收入在高基数下保持有力增长。
　　国内要闻。【蒙牛乳业】公司宣布进军专业运动营养赛道，推出两款迈胜运动蛋白饮，着眼于运动后30分钟黄金时间的蛋白质补充。【澳亚集团】22年公司实现营收5.63亿美元，同比增长7.8%，系原奶销量因产奶量表现强劲和牛群规模扩大而显著增加；实现净利润0.23亿美元，同比下降77.6%。【健合国际】22年公司收入同比实现中单位数增长，其中婴幼儿配方奶粉销售同比略有增长，益生菌补充品销售额实现双位数增长，其他婴幼儿产品录得双位数同比跌幅。
　　投资观点及原奶价格预测：受益于奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升，22年国内原奶全年均价同比-3.2%。目前饲料成本高企，考虑到供给端持续释放，需求端短期承压、中长期逐步改善，我们预计23年原奶价格或保持平稳。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，行业竞争加剧，食品安全问题。