东吴证券-理想汽车~W-2015.HK-2月交付同比+97.5%，L7即将交付有望贡献较大增量-230305

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　　公告要点：2023年2月，理想汽车共计交付新车16620辆，同比+97.5%。自交付以来，理想汽车累计交付量已达到28.91万辆。
　　 2月交付同比表现较佳，L7正式发布。2月理想交付同环比均实现增长。终端需求复苏+2月工作日增加双重影响下，2月理想交付较上月有所上升，共交付新车16620辆，同环比分别+97.53%/+9.77%。新车方面，为家庭打造的五座新旗舰理想L7在2月8日正式发布，全新车型首批用户交付即将于3月启动。渠道方面，2月理想汽车新开门店8家，截至2023年2月28日，理想汽车在全国有298家零售中心，环比1月+2家，共覆盖122个城市；售后维修中心及授权钣喷中心317家，覆盖223个城市。2月理想零售中心单店效能为56辆/家，环比+6.8%。补能体系方面，截至2023年2月22日，理想已在全国31个省份的352个城市总计接入4万+充电站、50万+充电桩，其中有20万个家用充电桩。
　　展望未来，基于产品精准定位核心竞争力，理想汽车新品周期依然强势：随理想L9连续五月夺冠，理想L8新增Air版本，我们预计2023年L8/L9将继续发力，理想汽车整体终端需求订单保持快速增长；3月理想L7开启交付，定位中大型五座SUV市场，进一步开拓差异化细分领域；2024年起理想持续完善纯电/增程领域产品矩阵，整体销量水平有望进一步突破。长期来看，根据公司战略，为进一步驱动公司从1到10的健康发展促使公司收入迈向千亿甚至万亿级别，公司正式开始全面启动矩阵型组织升级，在战略和产品两个横向实体部门基础上，新增商业、供应、流程、组织、财经等五大部门，确保全流程管理质量，致力于达成爆款成功的必然性。
　　盈利预测与投资评级：我们维持理想汽车2023~2025年营业收入预期为947/1599/2215亿元，分别同比+109%/+69%/+38%；归母净利润为25.23/80.05/190.65亿元，2024/2025年同比+217%/+138；2023~2025年对应PE分别为72/23/10倍。看好后续多款新车有望带来销量持续高增长，对比行业龙头特斯拉PS估值，给予2023年3倍的目标PS，对应目标价173.5港币,当前股价98.85港币。维持理想汽车“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车行业发展增速低于预期；软件OTA升级政策加严；新平台车型推进不及预期。