华鑫证券-英方软件-688435-公司事件点评报告：数据复制软件龙头，受益于数字经济与国产替代-230306

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　　事件
　　公司2月27日晚发布2022年业绩快报：2022年公司实现营收1.97亿元，同比增长23.23%，实现归属净利润3704.92万元，同比增长9.22%，实现扣非后的归属净利润3070.97万元，同比增长12.87%。对此，我们点评如下：投资要点
　　▌业绩稳步增长，研发费用影响利润增速
　　2022年公司实现营收1.97亿元，同比增长23.23%，实现归属净利润3704.92万元，同比增长9.22%，实现扣非后的归属净利润3070.97万元，同比增长12.87%，疫情之下公司营收仍能保持快速增长主要是因为随着下游客户国产化的推进，产生了较大规模的灾备新需求，公司产品在国产化信息系统中兼容性较好，公司以产品为核心，不断完善市场布局，积极拓展客户，使得营收快速增长。净利润方面，由于公司研发人员和销售人员数量和人均薪酬均高于上年同期，使得销售费用和研发费用增加，进而导致净利润增速小于营收增速。
　　▌数据复制软件龙头企业，技术和产品优势明显
　　公司成立于2011年，是一家专注于数据复制的软件企业，主营业务为客户提供数据复制相关的软件、软硬件一体机及相关服务，依托自主研发的动态文件字节级复制、数据库语义级复制、卷层块级复制三大核心底层复制技术，公司构造了“容灾、备份、大数据、云灾备”四大产品线、近30款标准化产品，广泛应用于覆盖了容灾、备份、数据安全、混合云灾备、数据库同步、数据迁移等经典应用场景，同时也推广到智能灾备管理、数据副本管理、数据流管理、大数据收集与分发、数据跟随、数据脱敏等更多应用领域，下游客户包括金融、党政机关、教育、医疗、交通等。根据IDC统计，2021年国内数据复制与保护的纯软件市场中，前五大供应商分别为Veritas、DELL、英方软件、Commvault和华为，市场占有率分别为16.0%、13.1%、10.2%、8.5%和8.3%，公司位居第三，国产第一。公司国内市场少数同时掌握动态文件字节级、数据库语义级和卷层块级复制技术的企业，核心技术均是从底层源代码进行研发，覆盖了信息系统的文件系统、数据库和卷层，经过多年的更新迭代，在复制效率、复制颗粒度、对生产系统的影响等多个指标上具有突出优势，形成了较高的技术壁垒，同时，公司产品产品功能和性能达到国外同等水平，且兼容性较好，公司竞争优势明显。
　　▌数字经济&国产替代背景下公司成长空间广阔
　　目前数字经济已经成为国家经济增长的新引擎，随着数字经济的持续深化，数据的采集、使用、共享与交换的需求也不断提升，同时叠加信创领域的国产替代，国内数字复制软件行业迎来前所未有的发展机遇。根据IDC等的数据显示，2020年我国数据复制软件的市场规模约224.7亿元，预计2025年将达到350.8亿元，未来几年的复合增速达9.32%。
　　公司一方面在平台兼容性方面持续投入，围绕数据复制技术进行自主创新、产品迭代，加速国产替代，夯实在传统灾备领域的市场地位，另一方面把握云计算、大数据的发展趋势，推出相应的产品，打造新的增长点。
　　▌盈利预测
　　我们看好数据复制软件的发展趋势以及公司的市场地位。预测公司2022-2024年营收分别为1.97、2.81、3.82亿元，EPS分别为0.59、0.76、1.05元，当前股价对应PE分别为190、148、107倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
　　▌风险提示
　　下游需求不及预期的风险、产品研发及推进不及预期的风险、竞争加剧的风险、国产化不及预期的风险、宏观经济下行风险、疫情反复的风险等