招商证券-家电行业周报：科沃斯石头科技发布新品，关注星帅尔深度报告-230305

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　　一、周观点：科沃斯&石头科技发布新品，关注星帅尔深度报告
　　1、科沃斯&石头科技推出清洁新品，关注扫地机器人以价换量进展
　　科沃斯与石头科技于近期发布清洁类新品，其中科沃斯于3月1日开启新款扫地机器人T20 Pro预售；石头科技于2月28日发布分子筛洗烘一体机，并于2月16日开启扫地机器人新品G10SPure预售。
　　科沃斯T20 Pro在T10 OMNI基础上实现多方面升级：1）业内首推“55℃热水净洗”，较常规冷水洗拖布能够溶解顽固污渍；2）升级拖布自动抬升功能，能够自动识别地毯，自动抬升9mm；3）最大吸力提升至6000Pa；4）升级边角自动清洁功能。首发价格4199元，较T10 OMNI首发价格4799元显著下降。
　　石头G10SPure在多方面实现升级：1）基站新增标配烘干拖布功能；2）主机吸力从5100Pa提升至5500Pa；3）采用ReactiveTech多传感器融合式避障与全新RRmason10.0导航系统；4）升级沿地板方向清洁功能。首发价格3999元，较G10S也有所降低。
　　我们认为，从科沃斯与石头科技的扫地机器人新品来看，在新品功能较去年同期产品有所升级的情况下，首发价格均有所下降，进一步验证“降本降价”逻辑。据前期产业调研，2023年扫地机器人行业主销机型有望降本10%-15%，零售价格进一步下探以实现销量提升，并且对毛利率的冲击相对可控。行业龙头新品发布之后，有望带动行业销量重回增长通道，修复市场此前针对扫地机器人行业远期渗透率的担忧。
　　此外，石头还发布分子筛洗烘一体机，继续在泛清洁大类进行多元化布局。石头分子筛洗烘一体机H1，使用分子筛对衣物进行除湿，相较冷凝式更加高效，相较热泵式体积更小、噪音更低，据奥维数据，2022年国内洗烘一体机行业市场规模达到259.8亿元，公司凭借创新能力切入新赛道，有望带来收入增量。
　　 2、关注星帅尔深度报告《家电制冷压缩机配件龙头，跨界光储重塑估值体系》
　　全球家电制冷压缩机配件龙头，近年来实现快速发展。星帅尔以家电制冷压缩机两器业务起家，2021年提出“以家电板块为基础、以新能源板块为先导”的一体两翼发展战略，将重心转向新能源领域。2017-2021年，公司营收从3.5亿元增长至13.7亿元，4年CAGR高达40.1%。
　　深耕制冷压缩机部件二十余载，外延拓展助力业务多元化。公司从事家电制冷压缩机器机配件业务二十余年，在压缩机两器领域建立了稳固的龙头地位；2013年，公司通过并购华锦电子进入密封接线柱领域，并推动子公司将产品线延伸至新能源汽车、光通信、光传感器领域；2019年，公司并购常熟新都安切入小家电温控器领域，致力于海内外中高端客户提供差异化产品；2019-2020年，公司并购浙特电机，逐步实现从家电电机向电梯、新能源汽车电机的快速转型，并正式进入比亚迪供应链体系，有望进入快速放量阶段。
　　收购富乐新能源布局光伏组件，光储业务加速发展。2021年，公司收购富乐新能源，进入光伏组件代工行业。富乐新能源拥有多样化产品矩阵，目前境内客户包括翔泰新能源、泰恒新能源、巨力新能源、嘉科新能源等知名企业，且已正式进入国电投配件供应体系，境外客户涉及全球各大光伏应用市场。公司入主后持续推进产能扩张，目前产能达到1.5GW/年，二期年产2GW光伏组件项目预计2023年底建成投产，投产后有望达到3.5GW/年的产能，实现30亿产值，并将尽快实现5GW/年的年产能。电站方面，公司和富乐新能源厂区厂房屋顶的光伏电站已完工并并网发电，同时，富乐新能源联手长风智能正式跨入万亿级储能新赛道。中长期来看，光储业务有望成为公司业绩的重要增长点，抬高成长天花板。
　　投资建议：预计公司2022-2024年实现营收21.9/32.1/67.7亿元，分别同比+60%/+47%/+111%；实现归母净利润1.6/2.4/3.6亿元，分别同比+10%/+52%/+48%，当前股价对应PE分别为29/19/13倍，考虑到公司主业稳健扎实，新能源业务快速放量，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
　　二、重点公告及数据跟踪
　　本周重点公告及跟踪包括欧普照明股权激励草案、创科实业&新宝股份&九号公司&光峰科技&倍轻松&石头科技&极米科技&史丹利百得&家得宝业绩公告。数据方面，建议关注洛图科技2023年1月智能摄像头线上销售数据、产业在线空调排产数据等。
　　三、“外资”北上动态
　　本周陆股通增持0.1%以上标的：三花智控、欧普照明、兆驰股份、海信家电、莱克电气。
　　风险提示：终端需求不及预期、地产需求不及预期、竞争格局加剧等