长江证券-煤炭与消费用燃料行业周报：需求向好共振两会积极信号，看好焦煤基本面延续强势-230305

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　　本周，煤炭板块上涨0.39%
　　本周长江煤炭板块上涨0.39%，跑输沪深300指数1.32pct。其中动力煤指数涨幅1%，跑输沪深300指数0.72pct；炼焦煤指数涨幅0.01%，跑输沪深300指数1.7pct；煤炭炼制指数跌幅0.91%，跑输沪深300指数2.62pct。价格方面，截至3月3日，秦皇岛港动力煤市场价为1098元/吨左右，周环比下跌75元/吨；京唐港主焦煤库提价为2500元/吨，周环比持平；天津港一级冶金焦平仓价为2910元/吨，周环比持平。3月5日国务院总理李克强在政府工作报告中表示，今年国内生产总值增长5%左右；发挥煤炭主体能源作用，增加煤炭先进产能。基于经济稳增长目标及煤炭能源消费主体地位，全年用煤需求有望实现较好增长，同时对释放煤炭先进产能的支持也有望使板块拥有优质煤炭资源的公司进一步打开成长空间。
　　动力煤：煤价高位震荡，关注“金三银四”非电需求兑现情况
　　本周随着日耗冲高后回落、价格快速上涨后下游接受程度放缓，动力煤价格有所回调。需求方面，截至3月2日二十五省日耗煤量563.2万吨，周环比下降5.6%。库存方面，截至3月2日，二十五省电厂库存环比下降0.1%，可用天数环比提升0.9天至16.7天。供给方面，截至2月26日晋陕蒙样本煤矿周度产量环比下降1%。海外方面，截至3月3日澳大利亚5500大卡煤炭价格为130美元/吨，周环比上涨12美元/吨。展望后市，长协保供环境下供给端仍维持相对稳定，需求端随着北方供暖季即将结束电厂日耗或有回落，但经济稳增长背景下若“金三银四”期间工业开工积极，则非电需求有望释放并支撑动力煤价格维持高位震荡运行。
　　双焦：焦炭开启首轮提涨，供需错配下双焦稳中偏强运行
　　本周双焦市场稳中偏强运行。供给方面，或受安全检查加严影响，区域内焦煤供应量边际缩减，据汾渭统计本周样本煤矿产能利用率周环比下降0.14%至91.29%。需求方面，本周样本钢厂日均铁水产量达到234.36万吨，周环比增长0.26万吨。库存方面，本周终端焦煤库存周环比提升1.09%，虽底部回升但仍处于历史同期低位。焦炭方面，本周焦炭开启首轮提涨，全国独立焦化厂平均吨焦盈利10元/吨，周环比下降13元/吨。短期视角下，考虑到下游铁水产量持续提升、“金三银四”传统旺季将至、两会释放稳增长积极信号等多方面因素，焦煤价格有望迎来上涨。中长期视角下，由于焦煤在产业链中话语权较强、当前供给依旧偏弱、库存仍处低位，因此随着地产纾困政策不断落实见效，焦煤价格有望整体维持高位震荡。
　　投资建议；
　　当前时点下，动力煤板块的催化因素或来自国内用煤需求的逐步复苏；炼焦煤板块的催化因素或来自地产及稳增长相关政策的强预期引导；煤炭板块整体低估值高股息的配置良机值得重视。标的推荐方面：1）动力煤：推荐有望持续受益于年度长协价格中枢抬升的龙头标的中国神华、中煤能源、陕西煤业；此外，考虑到海外煤炭价格整体仍较历史中枢明显上移叠加后续有望迎来反弹，拥有海外优质煤炭资产的兖矿能源有望持续受益；2）炼焦煤：考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，叠加地产纾困政策频发，持续推荐山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等龙头标的；3）转型：建议关注电投能源、华阳股份及盘江股份。
　　风险提示
　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；
　　2、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险