招商证券-非银行业周度观点：重要会议明确方向，继续推荐非银-230305

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　　两会正式召开，政府工作报告设置GDP增速5%的目标，预期经济内生性复苏，现代化产业高质量发展，资本市场景气度持续改善。新一轮国企改革行动驱动国央企价值重塑，利好龙头券商估值修复；消费复苏及地产行业回暖资产带动保险资产端与负债端迎来双向利好，持续推荐保险板块和券商优质个股。
　　证券板块：本周市场受对国央企估值重塑利好影响，指数维持向上趋势。两市交易活跃度略有下滑，本周日均股基9531亿，环比上周-13.00%，两融交易额企稳回升，本周日均两融余额15838亿，环比前周持平。一级市场方面，发行节奏环比增加，本周股权融资规模143亿，环比+65%，其中，IPO规模66亿，环比+56%，再融资规模76亿，环比+74%。中基协发布22年四季度资管规模数据，在疫情反复、美联储加息超预期等冲击下，资产管理业务景气度承压，总规模略有下降，但产品数量明显增长。截至22年末，公募、私募、券商、期货等资产管理总规模66.74万亿，同比-2%；各大资产管理机构不断创新产品种类，产品数量合计19.17万只，同比+14%。其中，公募基金资产规模26.03万亿，同比+2%，市场波动下公募规模增长主要由于货基贡献，偏股基金净值7.48万亿，同比-13%，非货基金净值15.58万亿，同比-3%，货币基金10.45万亿，同比+10%。证券公司资管计划资产规模6.87万亿，同比-17%，私募基金资产规模20.28万亿，同比持平。两会于周六召开，23年经济增长目标5%，货币政策精准有力，在市场信心回暖、经济复苏以及利好政策的出台的背景下，交投活跃度及风险偏好恢复有望驱动券商业绩和估值的双重修复。当前证券板块估值仅1.4倍PB，处于历史底部6.20%分位数水平。建议低位布局，推荐中信证券、中信建投、国联证券等优质券商，以及东方证券、东方财富等弹性标的；建议关注金融科技板块的财富趋势、指南针、同花顺、恒生电子等（计算机组覆盖）。
　　保险板块：本周，全国两会召开，政府工作报告明确指出要防范化解重大经济金融风险：有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展；防范化解地方政府债务风险，优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量。近年来由于房地产投资接连“暴雷”，使得市场对保险公司在相关领域的投资风险存在担忧，回顾过去一个季度并展望未来更长的时间，支持政策不断加码，有助于房企信用风险缓释。随着融资渠道一一打通、购房政策逐次放松、土地供应开始优化，地产行业最困难的时刻已经过去，这也在一定程度上缓解了投资者对保险公司资产质量的担忧。同时，投资情绪改善，权益市场有望持续走强，经济持续复苏有望推动利率水平温和向上，保险资产端全面向好。负债端方面，上市险企开门红销售持续改善，储蓄险产品力凸显，保障型险种则有望随着经济复苏实现销售回暖。当前各上市险企P/EV分别为：中国人寿（0.74）、中国平安（0.56）、中国太保（0.46）、新华保险（0.33）、中国财险（0.67），强烈推荐：中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险。
　　风险提示：经济增长乏力；寿险发展受困；券商业绩低于预期；监管收紧；股市低迷；利率下行；财政政策和货币政策发力不足或滞后。