长江证券-公用事业行业周报：国企新一轮改革对标再开启，看好电力企业加速经营破局-230305

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　　近日，国务院国资委召开会议，对国企开展对标世界一流企业价值创造行动进行动员和部署。
　　国企新一轮改革即将开启，电力工业或将成为本轮改革重点之一。此前1月12日国资委就曾召开会议，表示2023年，各地要着力推动提质增效稳增长，着力抓好新一轮国企改革深化提升行动，谋划新一轮国有企业改革行动方案。与之对应的，为更快促进国有企业提质增效，国资委明确2023年央企考核标准为“一利五率”，即利润总额、净资产收益率、营业现金比率、资产负债率、研发经费投入强度及全员劳动生产率，与2022年最重要的不同点在于净资产收益率取代了净利润指标，而净资产收益率本质上是公司对股东创造价值的能力，考核指标的切换也体现出政策层面对于资本回报质量的更高要求。此次国资委召开会议，明确提出国有企业对标世界一流企业，强调价值创造为未来的核心抓手，把价值创造理念贯穿于企业经营决策全过程。也就是说未来国有企业的经营思路或将全面聚焦于企业价值，在监管层面高度重视以及考核指标的变化影响下，国有企业预计未来也将进一步突出经营重点。作为国有企业重要组成部分的电力公司而言，从结构上看，根据国资委披露数据，截至2020年，我国国有工业企业总资产达83.75万亿元，其中电力工业国有企业总资产为22.43万亿元，占比高达26.78%，为全部工业门类中占比最高的行业，比第二大工业门类石油化工业总资产还高73.12%。我们认为，此次国资委强调国有企业对标世界一流企业价值创造以及谋划新一轮的国企改革，电力行业作为国企分类中资产占比最高的行业，预计将会成为本轮政策发力的重点方向之一，行业2020年以来面临的经营困境有望在政策高度重视以及主观动力发生变化的背景下迎来破局。
　　经营环境再迎反转，行业配置价值持续凸显。除了政策层面有望加强对电力行业的支持外，行业经营环境也出现快速改善。燃料成本端，进入3月份之后，在供暖陆续结束及产能稳步释放影响下，煤价快速回落，3月3日秦皇岛Q5500动力煤平仓价为1098元/吨，3日累计下跌91元/吨。我们一直强调，随着长协新政的稳步推进以及现货煤价的支撑弱化，火电公司燃料成本端在2023改善预期依然强烈，持续看好电价高位及燃料成本端改善带来的火电公司业绩弹性释放。此外，2月中旬以来，光伏产业链价格也呈现出触顶回落的趋势，3月1日，光伏电池片、单面单玻组件价格分别较上一期回落0.01元/W及0.02元/W。在光伏产业链持续扩产催化下，预计后续价格将持续回落，电企新建项目积极性及盈利能力有望提升。整体来看，我们认为2023年无论是政策及经营环境还是电企的主观动力，均有对盈利改善的较强改善预期，我们持续看好电力行业资产的配置机遇。
　　投资建议
　　“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，我们认为电力运营商的内在价值将全面重估。在此背景下，电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华能国际、华润电力、中国电力、华电国际、宝新能源和粤电力A、福能股份；水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头和供需改善的华能水电；新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐中国核电、三峡能源和龙源电力；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
　　风险提示
　　1、电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；
　　 2、煤炭价格出现非季节性风险，来水持续偏枯风险。