招商证券-房地产行业产业链研究系列报告：观察房地产及产业链的十个变化-230305

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　　从去年Q4开始的二手房销售持续好于新房的特点仍在延续，市场始终关注二手房交易改善往新房的传导效率？首先传导肯定存在，二手房“卖一买一”的链式交易特点决定了这种滞后性，但二手房对新房后续改善的传导和解释可能会较历史变弱，其后一个重要因素就是消费水平的均值回归，或表现为消费“价格带”的收窄。价格带上限的下移或来自于过去地产杠杆牛市的结束，他会使得造富效应和财富幻觉效应下降同时作为抵押品的资产贬值也会拖累消费杠杆，价格带下限的上行更多来自于周期的复苏和疫情的褪去；
　　从草根调研了解，除一线城市部分区域所谓豪宅供需矛盾之外，另一大特点是，消费者开始接受总价更低，但面积更大的改善需求，同时更加从“使用者”角度选择更适合居住的产品；
　　消费的这种均值回归，或者说价格带收窄或不是一个短期现象，也或不仅仅体现在房产消费上，整个消费的中枢和结构可能都会有所变化，包括房地产产业链，消费价格带收窄势必加速集中度提高从而带来新的α
　　风险提示：疫情反复超预期，政策改善不及预期，销售下滑超预期，市场流动性改善不及预期，房企资金面恢复不及预期，需求释放持续性不及预期，原材料价格大幅上涨等