国金证券-社会服务业行业研究周报：政府报告指出推动生活服务消费恢复-230305

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　　周观点
　　出行:开工后市内出行较旺，国内航班量已修复至高位。本地出行高线城市开工后地铁客运量较快回暖，一线城市北上广深截至2023.3.2分别恢复至2019年同期88%/98%/99%/147%，开工后强度明显高于年前。城市交通拥堵指数呈现类似趋势，截至3.3，33个样本城市中28个已超2019年同期水平，其中北上广深截分别恢复至2019年同期107%/111%/110%/109%。民航班次恢复看，截至2023.3.2，国内/国际客运航班量为2019年同期98%/16%，国内已修复至较高水平，国际持续回暖中。
　　餐饮:穗步上修中、休闲餐代表品牌表现更优，瑞幸22年大幅扭亏，持续关注上市公司UE深度调优后成果释放。截至2023.2.28，代表火锅品牌全国流水累计恢复至22年、21年同期102%/73%，分城市线一线/二线/三线及以下城市截止2023.3.2分别较22年同期累计恢复97%/102%/104%。截至2.28,代表休闲餐连锁品牌全国同店订单累计恢复至22年同期107%，2月以来维持在105%以上水平，表现较优。我们高频跟踪部分代表连锁餐饮品牌数据，1~2月考虑节日错位因素采用年初以来累计恢复度指标。重点上市公司，瑞幸22年营收132.9亿元/+66.9%，22Q4营收为36.95亿元/+51.9%;2022全年经营利润11.56亿元/+314.5%，22Q4经营利润3.13亿元/+359.3%;2022全年Non-GAAP净利润10.48亿元/+1055.1%，22Q4 Non-GAAP净利润1.67亿/+511.4%，大幅实现扭亏转盈。截至2022年末，瑞幸咖啡门店数为8214家，同比增长36.4%，门店规模进一步扩张。
　　酒旅:酒旅恢复向好，宋城西安、杭州、张家界千古情景区恢复开园。携程商旅APP春节后第四周(2.21-2.27)周均DAU较22年/21年春节后第四周分别+29%/18%，商旅需求回升速度较快。我们追踪了上市公司主要布局的经济型至中高档酒店，根据STR，2023.2.19~2.25RevPAR同比+44%(0CC+20pct、ADR+20%)，2023.2.12~2.18(开工后第三周）RevPAR对比22年开工后第三周+43%(O0CC+13pct、ADR+19%)。3月4日起，宋城演艺西安、杭州、张家界千古情景区重新开园，其中杭州周末3.4、3.5分别安排6、5场，西安周末初步安排3场/天，张家界周末为2场/天
　　数据及公告跟踪
　　上周(开盘时间2023/2/27~2023/3/3)沪深300、恒生指数分别+1.71%、+2.79%;社会服务(申万)+2.41%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别+2.35%、+8.73%，酒店A股、港股指数分别+3.33%、+2.58%，景区指数+3.98%，人力服务指数+1.82%。板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在30个申万一级行业板块中位列第7。
　　投资建议
　　2023年3月5日，国务院总理李克强作政府工作报告，指出着力扩大国内需求;把恢复和扩大消费摆在优先位置;多渠道增加城乡居民收入;稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复。疫情以来线下服务类消费受场景缺失制约，住宿和餐饮业GDP在GDP总量中占比从2019年的1.81%下降至2022年的1.48%，承压较为严重但修复空间大，建议:1）本地社交需求有望持续修复，一方面2023年收入端正常化后部分餐企降本增效后经营杠杆正向效应释放、单店盈利水平有望显著改善，另一方面餐饮回归品牌化成长路径，全年维度推荐修复弹性+成长性兼备标的。2）酒店行业过去三年供给端出清+升级+龙头集中，新增供给存在时滞情况下，预计未来6~9个月有望迎来供需共振窗口，头部连锁占据核心区位、品牌力产品力综合较优，能更好享受行业供给出清红利。3）旅游随消费意愿、能力回暖有望低基数下强势修复，更看好体验优质，同时具备存量修复+增量释放的标的。
　　本周投资组合:呷哺呷哺、九毛九、华住集团、宋城演艺、复星旅游文化。
　　风险提示
　　疫情修复时长不确定性;门店拓展不及预期;成本上升风险;数据统计结果与实际情况偏差风险。