申万宏源-汽车行业周报：特斯拉宏图再掀技术浪潮，重卡换电站经济性已成型-230305

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　　本周重要报告回顾：《重卡换电站投资收益逐步显现，普及放量已在弦上——新能源商用车行业深度（二）》需求可以支撑干线物流重卡换电站的经济性。经济性凸显后，换电站建设将加速，放大新能源重卡的运营成本优势，挤占柴油运力空间。商业正循环建立，行业进入主动供给侧改革的阶段，这才是打破线性增长曲线的核心所在。
　　特斯拉发布秘密宏图第三篇章，向完全可持续能源迈进。当地时间2023年3月1日，特斯拉在得州超级工厂召开发布会，公开宏图计划的第三篇章，向完全可持续能源迈进，涉及五大方面：全面转向电动车；在家用、商用和工业领域使用热泵；在工业领域使用高温储能及绿色氢能；在飞机和船舶上应用可持续能源；用可再生能源驱动现有电网。
　　特斯拉后续将持续在汽车生产端降本增效。Cybertruck将在今年问世，新型ModelY也将今年亮相，而下一代汽车生产时间缩短30%，效率提高44%，组装成本减少50%。下一代动力总成将减少1000美元的成本，降低75%碳化硅用量，减少50%碳排放，不再使用稀土材料；将来Cybertruck以及特斯拉所有汽车都将转向更精简、成本更低的48伏电力系统。特斯拉目标到2030年实现年产2000万辆电动汽车。
　　本周理想与蔚来发布2022Q4及全年业绩业绩，理想单季度实现盈利，蔚来单季度亏损扩大。理想22Q4交付车辆46319台，实现营收176.50亿元（同环比+66.2%/+88.9%），单车售价37.28万元；单季度盈利2.57亿元，单车盈利0.55万元；公司预计23Q1交付5.2~5.5万台（同比+64.0%~73.4%），对应营收174.5~184.5亿元（同比+82.5%~93.0%）。蔚来22Q4交付车辆40052台，实现营收160.64亿元（同比+62.2%，环比+23.6%），单车售价36.85万元；单季度亏损58.47亿元，单车亏损14.60万元，亏损幅度继续扩大；公司预计23Q1交付量在3.1~3.3万台（同比+20.3%~28.1%），对应营收109.3~115.4亿元（同比+10.2%~16.5%）。
　　2月新能源车企中除岚图外销量环比普涨，10家新能源车企合计交付29.4万辆，环比+42%，表现符合预期。具体来看，比亚迪203172辆，同环比+128%/+34%；埃安30086辆，同环比+253%/+195%；理想16620辆，同环比+98%/+10%；蔚来12157辆，同环比+98%/+43%；哪吒10073辆，同环比+42%/+67%；问界6577辆，环比+35%；小鹏6010辆，同环比-3%/+15%；极氪5455辆，同环比+87%/+75%；零跑3198辆，同环比-7%/+188%；岚图1107辆，同环比+50%/-28%。随着多家车企继续跟进降价措施，后续有望看到需求更有效的释放。
　　投资分析意见：乘用车领域的竞争加剧必将加速行业格局重塑，看好头部自主品牌的份额持续提升，包括比亚迪、长安、吉利。但产业链的利润冲击在所难免，建议关注具备国产替代、降本增效能力的公司，包括英搏尔、爱柯迪、星宇股份、科博达等。而在商用车领域，新能源大势已成，建议关注瀚川智能（机械）、蓝海华腾、瑞可达（TMT）、精进电动等公司。
　　核心风险：疫情反复及供应链安全风险、海外需求释放不及预期、原材料涨价超预期。