申万宏源-建筑装饰行业2023年两会政府工作报告点评：稳增长基调获得延续，央企价值迎来重估-230305

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　　事件：
　　3月5日，国务院总理李克强在两会政府工作报告中指出：国内生产总值增长5%左右，坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。
　　点评：
　　稳增长基调获得延续，资金来源和项目投向问题均有一定解决。2023年经济目标设定为5%左右，基建投资仍将起着重要作用，基建投资当前需考虑资金来源和项目投向两个方面问题：1）资金来源方面，23年财政赤字率拟按3.0%安排，比22年的2.8%的规划提升0.2pct，专项债拟发行3.8万亿，较2022年3.65万亿提升1500亿元，相关举措均助力基建项目落地；2）资金投向方面，“十四五”重大工程、新基建、城市更新等薄弱领域都会是基建主要方向，同时我们认为重点领域绿色技改也有望成为下一个建设方向，以此助力现代化产业体系建设和发展方式绿色转型。
　　完善中国特色国有企业现代化公司治理，央企价值迎来重估。本次两会政府工作报告中提出深化国资国企改革，提高国企核心竞争力，完善中国特色国有企业现代公司治理，契合了年初国资委制定新的“一利五率”的大方向。我们认为2023年随着国资委对央企负责人考核体系的改变，ROE、营收现金比的持续提升要求企业对项目管控力度进一步加大，企业资产质量将由内而外持续修复，央企提质增效落到实处，带动价值重估。
　　低估值起点+驱动力乐观预期发酵助力建筑股获得超额收益。建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映（如估值、仓位等），当前建筑行业PE和PB分别10.4X和0.97X，分别处于近十年估值40%和20%分位，流动性边际宽松助力企业扩张，估值有望迎来修复。
　　投资分析意见：资金矛盾下基建央企有望跨越周期，走出自身成长轨迹，同时随着经济的逐步复苏、海外需求回暖，建筑产业变革以及海外工程二者各自的衍生机会同样值得关注，1）基建板块重点推荐预期改善的价值蓝筹：中国建筑、中国中铁、中国电建，关注中国化学、安徽建工；2）建筑产业变革推荐高弹性赛道志特新材、鸿路钢构，关注建发合诚、苏文电能、东南网架；3）一带一路弹性板块推荐中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际。
　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。