中信证券-睿创微纳-688002-2022年业绩快报点评：2022年整体承压，22Q4边际改善-230305

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　　公司发布2022年业绩快报，全年实现收入26.8亿元，同比+51%，归母净利润3.1亿元，同比-33%，主要源于成本端&费用端同时承压，以及计提资产减值损失近8000万元。单看22Q4，公司经营层面环比开始改善。我们看好公司2023年各业务线逐步向好，维持“买入”评级。
　　▍2022年全年业绩承压。公司发布2022年业绩快报，实现收入26.80亿元，同比+50.55%（未经审计，下同），归母净利润3.07亿元，同比-33.32%，扣非后归母净利润2.61亿元，同比-36.13%，收入端保持50%增速主要源于1）公司持续加强市场开拓，克服疫情及特种装备行业采购放缓等不利因素影响，仍实现了红外业务收入的快速增长；2）新收购的无锡华测经营情况大幅改善，2022年收入较2021年并表营业收入同比+16倍。利润端承压主要源于：1）受产品结构变化、市场竞争加剧等因素影响，毛利率下滑；2）公司持续加大新业务的研发投入和新产品开发、加强开拓市场、人工成本增加等原因导致期间费用增幅较大；3）公司2022年计提资产减值损失约8000万元，同比+3.5倍。
　　▍22Q4迎来边际改善。公司2022Q4实现收入9.70亿元（22Q1~Q3收入分别为4.45/6.42/6.23亿元），归母净利润1.25亿元（22Q1~Q3归母净利润分别为0.14/0.98/0.70亿元），考虑到Q4单季度计提资产减值损失0.46亿元，整体看公司22Q4收入&利润均迎来明显改善：一方面源于Q4是出口业务旺季，另一方面受益于特种装备行业采购逐步恢复。
　　▍公司成功发行15.6亿可转债，用于整机扩产及建设传感器研发中试平台。公司近期成功发行可转债，募投项目包括红外热成像整机项目、智能光电传感器研发中试平台项目、补充流动资金，分别拟使用募投资金7.5/4.0/4.1亿元（项目总投资额分别为11/9/4.1亿元）。这些项目投运后，其中红外热成像整机项目有助于公司进一步巩固在热成像领域的优势地位，智能光电传感器研发中试平台项目有助于公司强化在智能MEMS传感器的布局，推动开发具备市场竞争力的新材料、新技术、新器件和新应用。
　　▍风险因素：特种装备需求不及预期；公司新业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。
　　▍盈利预测、估值与评级：结合公司2022年业绩快报数据，并考虑到近两年公司特种装备业务发展低于预期，我们下调公司2022/23年EPS预测至0.69/1.16元，新增2024年EPS预测为1.64元，现价对应2022~24年PE为65/39/27倍，结合公司历史估值水平（过去1年Forward PE均值约50倍），基于2023年48倍给予目标价56元，维持“买入”评级。