国泰君安-海外资产跟踪周报2023年第9期：实际利率震荡，风险资产吸引力短期提升-230305

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　　本报告导读：
　　以组合视角对11类资产进行统一复盘，同时跟踪8个高频宏观指标：美债隐含通胀预期反弹，但实际利率重回震荡，并未进一步上行，中美国债波动率增加，商品和权益资产占比回升至60%。
　　摘要：
　　全球11类主要资产的组合式复盘：（1）夏普比率角度，过去10个交易日，欧美货币夏普比继续为正，同时中日股市和CRB商品指数夏普比转正，中美国债夏普比表现靠后，两国经济数据强于预期是主要原因。（2）波动率角度，近期A股和国债期货价格波动率明显放大，商品、欧美货币波动率快速收敛。（3）MVO模型最优解角度，短期最优组合维持包含：A股、日股、商品、欧美货币，风险资产占比升至60%，货币资产占比40%。（4）资产相关性角度，近期中美国债期货走势趋同度提升，相关性系数升至0.59。
　　影响大类资产价格的高频宏观指标：第一，相比上期，美债收益率曲线短端继续上移，期限利差倒挂程度升至89bp，强于预期的经济数据使得加息预期上行，但对中长期经济增长率的担忧依然存在。第二，美联储资产负债表规模跌破8.4万亿美元一线，下降速度有所增加。第三，美债隐含通胀预期回升，10Y实际收益率震荡，并未继续提升，美元指数阶段性高位震荡。第四，中国复苏预期带来的能源总需求端改善遭遇美元指数反弹阻挠，油价反弹遇阻，金油比在阶段高位震荡，中期向上趋势仍在。第五，黄金和美元的走势趋同度指标保持低位，VIX低位震荡，不同市场投资者风险偏好仍较高。第六，过去一周主要市场估值以震荡回升，过去一个月总体震荡。第七，主要股票市场30日波动率指标走势多震荡做底，其中A股波动率率先回升。第八，相比上期，中美名义利差和实际利差倒挂程度略有扩大，离岸人民币汇升值速度收到一定限制。
　　风险提示：地缘冲突失控；全球通胀失控；新冠疫情失控